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嘉欣丝绸投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年12月1日，旨在强调嘉欣丝绸原有的“买入”投资评级，并分析其业务发展及市场前景。嘉欣丝绸通过旗下“金蚕网”B2B交易平台，具备全球丝绸定价权，且公司地处嘉兴，具有互联网氛围，政策支持和产业转型需求为公司发展提供了良好机遇。

主要观点与关键信息

1. 公司背景与平台优势

• “金蚕网” 是国内首家具有国资背景的全国性茧丝绸B2B交易平台，隶属于嘉欣丝绸控股的“中国茧丝绸交易市场”。
• “金蚕网”拥有“嘉兴指数”，该指数已成为全球丝绸价格的风向标，直接影响国际市场价格。
• 金蚕网已积累大量用户和流量，目前点击浏览量累计达3958万次，用户超2000家，交割比例约30%。

2. 行业前景与政策支持

• 我国茧丝绸行业 规模虽小，但具有全球定价权，生丝和绸缎出口占全球总量的80%和50%以上。
• 随着“一带一路”战略的推进和国家政策的支持，我国丝绸行业有望成为主导全球的产业。
• 《关于进一步促进茧丝绸行业健康发展的意见》出台，推动行业转型升级和产业集群发展。

3. 金蚕网未来发展

• 金蚕网未来有望形成信息流、物流、资金流闭环，成为全国性的一站式茧丝绸交易平台。
• 公司计划通过小贷公司和结算公司推动资金流闭环，提升平台影响力。
• 公司地处嘉兴，与乌镇相邻，具有浓厚的互联网氛围，有利于打造线上线下融合的交易平台。

4. 估值与投资评级

• 当前公司市值为37亿元，预计合理市值约为70亿元，尚有1倍增长空间。
• 投资评级为买入，基于公司业务稳健增长、平台发展潜力大及政策红利。

盈利预测与估值分析

• 未来三年公司EPS预计增长分别为10%、33%、22%。
• 公司各板块（服装、物业、投资）预计总价值约为70亿元，其中服装板块估值约20亿元，物业板块约10亿元，投资板块约30亿元。

投资要点

• 政策支持：国家政策推动丝绸行业转型升级，提升行业集中度和全球影响力。
• 平台优势：金蚕网作为国内最早、最成熟的茧丝绸B2B平台，具备全球定价权。
• 互联网基因：公司具备电商运营经验，地处嘉兴，与乌镇相邻，互联网氛围浓厚。
• 行业增长潜力：丝绸行业虽面临需求收缩，但其刚性需求和奢侈品属性使其具备长期增长空间。
• 风险因素：人民币汇率波动、出口不达预期、电商增速放缓。

股价表现催化剂

• 嘉兴市互联网氛围浓厚，公司参与互联网大会，有望借势发展。
• 金蚕网有望进军供应链金融，增强平台盈利能力。
• 员工持股比例高，激励到位，有助于公司长期发展。

有别于大众的认识

1. 公司内销品牌依托电商平台快速增长，弥补线下运营不足。
2. 丝绸行业需求略收缩但较为刚性，具有奢侈品属性，抗周期性强。

成功案例借鉴

• 上海钢联：形成线上信息咨询、融资结算与线下仓储物流闭环。
• 瑞茂通：专注于煤炭供应链管理，拓展供应链金融。
• 广西糖网：首创“电商+现代物流”模式，提升效率。
• 保税科技：打通线上线下，拓展融资租赁服务，提升平台价值。

投资建议

• 维持买入评级：公司具备较强的平台优势和政策红利，未来增长空间大。
• 合理市值：当前市值37亿元，预计合理市值70亿元，存在1倍增长空间。

关键假设

• 未来三年服装类业务稳定增长8%。
• 嘉兴丝绸广场招租将贡献物业收入，预计14/15/16年分别为1500万、2000万、2500万。
• 公司业务以出口为主，内销增长较快，但整体仍需提升。

总结

嘉欣丝绸凭借“金蚕网”这一具有全球定价权的B2B交易平台，在政策支持、互联网氛围和产业转型需求的推动下，具备较强的发展潜力。公司当前市值较低，未来增长空间较大，维持“买入”投资评级。