20151201-国金证券-嘉欣丝绸-002404.SZ-茧丝绸供应链金融_十年积累今朝发力_20页_1mb

嘉欣丝绸公司研究报告总结

核心内容

嘉欣丝绸是一家专注于茧丝绸行业的公司，拥有全产业链布局，是A股市场中唯一的丝绸标的。公司目前市值约为55.9亿元，2014年营收达20.1亿元，净利润0.77亿元。公司首次评级为“增持”，目标价格为12.10元，预计2016年目标市值为63亿元。

主要观点

• 行业地位：中国茧丝绸行业占全球产量的80%，国内消费水平远低于国际平均水平，存在巨大的增长空间。
• 出口业务：公司与多家国际高端品牌合作，如Michael Kors、ZARA等，且出口额在2014年保持稳定，高端产品占比高。
• 内销布局：公司内销品牌包括金三塔、DISETA、艾得米兰和NITA，产品线丰富，覆盖不同价格带和消费群体。公司计划通过线下渠道和线上B2C平台拓展市场。
• 供应链金融：公司计划通过定增募资6.6亿元用于供应链金融项目，构建融通仓和保兑仓融资体系，以服务中小企业，提升行业影响力。
• 多元化投资：公司拥有大量土地和房地产资源，同时参股财通证券，拓展锂电产业，进一步拓宽发展空间。

关键信息

市场数据

• 市场价格：10.18元
• 目标价格：12.10元
• 总市值：5,591.78百万元
• 已上市流通A股：393.06百万股
• 年内股价最高最低：23.71/5.08元
• 沪深300指数：3759.43
• 深证成指：12767.50

财务指标（2013-2017E）

投资逻辑

• 行业前景：中国是全球茧丝绸行业的主要生产国，内需市场有较大提升空间。
• 供应链金融：公司具备多年经验，拥有全国性资源，如中茧交易市场和金蚕网，能够提供融资服务。
• 多元化投资：公司拥有大量土地和房地产资源，同时参股财通证券，拓展锂电产业。

投资建议及估值

• 盈利预测：预测2015-2017年每股收益分别为0.16元、0.21元、0.29元。
• 估值：给予公司2016年丝绸制品生产销售业务25倍PE，供应链金融业务42亿元市值，目标市值63亿元。

风险提示

• 定增项目：尚未通过证监会审核。
• 行业风险：国内丝绸行业出口下行。

供应链金融项目

• 募资计划：计划发行1.1亿股，募资6.6亿元，全部用于供应链金融项目。
• 项目内容：包括供应链管理信息平台建设、仓储物流网络体系建设、融通仓融资和保兑仓融资业务。
• 资金来源：自有资金2亿元、银行低息贷款数亿元、增发融资6.6亿元。
• 资金成本：预计分别为5%、4.5%、5%。

土地房产资源

• 老厂房：90亩
• 新工业园：650亩
• 仓库茧站：100亩
• 房地产出租：每年贡献租金4000万元左右

多元化投资

• 参股财通证券：2014年11月，认购2640万元，获得财通证券定增基金的股权。
• 投资锂电池产业：2014年初参股宁波世捷，获得22%股权。

盈利预测和风险提示

• 主营业务收入：预计2015-2017年分别为2153、2275、2422百万元。
• 净利润：预计2015-2017年分别为85、115、156百万元。
• 风险提示：定增项目尚未通过证监会审核，国内丝绸行业出口下行。

附录：三张报表预测摘要

损益表（2012-2017E）

现金流量表（2012-2017E）

资产负债表（2012-2017E）

总结

嘉欣丝绸凭借其在茧丝绸行业的深厚积累和多元化发展战略，具备良好的增长潜力。公司专注于供应链金融业务，同时拓展房地产和锂电池产业，提升其综合竞争力。尽管存在一定的风险，如定增尚未通过证监会审核和出口形势的不确定性，但公司整体盈利能力和估值潜力仍然值得期待。