20220906-国盛证券-九月大类资产与基金研究_公募在小盘与超小盘上的配置处于什么水平__33页_2mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了公募基金在小盘与超小盘上的配置情况，并对9月大类资产走势进行了量化研究。同时，对基金市场进行了全方位分析，包括风格、行业、ETF及另类资产的表现，以及多个基金组合的历史表现和策略推荐。

主要观点

1. 公募在小盘与超小盘上的配置

• 小盘特征基金发行加速：2022年7月以来，小盘特征基金发行规模显著上升，主要由富国、易方达、广发、汇添富等基金公司发行，以中证1000、国证2000为基准。
• 配置比例未达历史高位：当前公募权益基金在中证1000、国证2000、超小盘的持有市值占权益总持仓比例分别为13%、10%、12%，尚未达到历史峰值。
• 未来产品仍以指数为主：虽然小盘特征基金持续发行，但产品类型仍以指数产品为主，主动型小盘特征基金布局有限。
• 超小盘表现：超小盘持仓市值在2019.6-2021.6期间大幅上升，2021.12有所回落，目前处于中证1000与国证2000之间。

2. 9月大类资产观点

• 权益：弱景气下震荡偏空，A股景气度指数持续下行，预计2023年二三季度见底。
• 利率：9月利率望小幅下行，经济增长和短期利率因子支持利率下行，通胀回升可能成为扰动因素。
• 黄金：胜率上看多，但赔率较低，若美国衰退不及预期，黄金可能补跌。
• 行业：看多交运、有色、电新、煤炭、汽车、石化、军工。
• 策略：通胀凸性策略推荐做空A股、黄金、金属，2022年以来收益率达7.1%。

关键信息

基金市场多维分析

• 风格变化：公募主动权益基金总仓位有所下降，市值风格从大盘向中小盘转移，成长风格向价值风格转移。
• 行业仓位：8月主要加仓电子、食品饮料、电新、医药，减仓消费者服务、有色、计算机、家电。银行、纺织服装、食品饮料、家电为极欠配，机械、煤炭、消费者服务、电新、综合金融为极超配。
• ETF表现：配置型资金近期流入中证1000指数，沪深300小幅加仓，中证500和创业板指基本不变。
• 另类资产：8月豆粕、有色、石油、REITs、黄金上涨，白银、能化、对冲产品下跌，REITs累计收益达6.9%。

基金组合表现

• 2022年收益最高组合：国盛选基策略，超额收益15.89%。
• 2019年收益最高组合：国盛选基策略，年化收益44.10%。
• 策略信号：9月趋势跟踪策略推荐做空A股、黄金、金属，其余资产保持多仓。

量化模型与策略

1. A股景气度指数

• 趋势分析：当前景气度指数处于下行周期，预计2023年二三季度见底。
• 模型胜率：历史季度方向胜率超80%。

2. A股量价情绪时钟

• 象限收益：波动下-成交下为显著正收益，波动上-成交下为显著负收益。
• 当前状态：市场进入次优区间，仍可继续做多。
• 择时胜率：样本外择时胜率69.39%，赔率3:1。

3. 利率模型

• 因子分析：经济增长、短期利率因子支持利率下行，通胀回升可能成为扰动。
• 历史表现：模型自2019年以来样本外胜率维持在67%左右。

4. 黄金模型

• 胜率与赔率：胜率上看多，但赔率较低。
• 历史胜率：模型历史胜率达到65%。

5. 行业异象捕捉

• 推荐行业：交通运输、有色金属（趋势与价值）、电新、煤炭、汽车、石化、军工（超预期）。
• 预警行业：建材（趋势、价值、超预期）。

6. 趋势跟踪策略

• 策略收益：2022年以来收益率达7.1%，优于股债资产。
• 信号与权重：9月策略信号为做空A股、黄金、金属，其余资产保持多仓。

风险提示

• 量化统计基于历史数据，若市场环境或基金基本情况发生变化，不保证规律延续。

作者与相关研究

• 分析师：叶尔乐、刘富兵。
• 相关研究：
  1. 《量化分析报告：基本面量化系列研究之十一》
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  4. 《量化选股策略跟踪月报：小盘成长风格回撤，PEADnotice组合完成调仓》
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