医药行业2021年度中期策略报告：中国医药崛起路，创新输出进行时-20210512-西部证券-76页_6mb

中国医药崛起路，创新输出进行时

核心内容概述

本报告分析了2021年医药行业的整体趋势与细分板块表现，指出医改步入深水区，政策持续加速推进，鼓励创新并提高药品/器械质量。在这一背景下，创新药、CXO等创新产业链领域及医药泛消费领域将受益。同时，报告提供了风险提示与投资建议。

主要观点

1. 医药行业整体趋势平稳

• 2021年3月，医药制造业累计实现营业收入6,555.10亿元，同比增长33.5%；利润总额1,147.60亿元，同比增长88.7%。
• 疫情对医药制造业的影响在2020年下半年逐步消除，行业盈利能力明显改善。
• 医药板块毛利率和净利率持续上升，2021年第一季度分别为33.81%和10.66%。

2. 板块分化严重

• 收入端：医疗器械增速最快，2021年第一季度同比增长103.56%。
• 利润端：医疗服务增速最快，同比增长1512.92%。
• 估值水平：医疗服务和生物制品板块估值较高，医药商业板块估值最低。

3. 2021年下半年看好创新产业链和医药泛消费领域

• 创新药：新药审评速度加快，医保谈判常态化，推动创新药快速放量。
• CXO：受益于国内创新研发趋势和海外订单转移，行业高景气度持续。
• 医药泛消费：零售药店和品牌中药受益于政策免疫和消费升级，存在长期增长空间。

关键信息

1. 创新药

• 医保谈判：2016年至今，医保谈判品种从5个增加至162个，平均价格降幅约50%，部分PD-1单抗降幅超过60%。
• 带量采购：四轮带量采购，平均价格降幅达50%以上，第五轮即将启动，涉及60个品种。
• 审批效率：从CDE受理至批准上市时间缩短至200-350天，至获批临床时间缩短至100-200天。
• 重点企业：恒瑞医药、贝达药业等研发实力突出，产品管线丰富。

2. CXO

• 行业趋势：CXO作为“卖水者”，行业确定性高成长。
• 海外订单：海外疫情和国内工程师红利推动海外订单向国内转移。
• 重点企业：泰格医药、药明康德等企业营收和净利润保持高增长。

3. 医药泛消费

• 零售药店：行业集中度持续提升，处方外流带来增量空间，建议关注大参林等龙头。
• 品牌中药：政策免疫，OTC渠道销售为主，具有强品牌力和品种力，长期存在量价齐升空间。

4. 医疗器械及医疗服务

• 医疗器械：化学发光、科研试剂等具备进口替代潜力，行业成长性好。
• 医疗服务：聚焦年轻消费属性，如隐形正畸、辅助生殖等，具备高天花板和可复制商业模式。

投资建议

创新产业链

• 恒瑞医药：研发投入高，产品管线丰富，PD-1卡瑞丽珠单抗表现突出，未来增长潜力大。
• 贝达药业：产品布局覆盖肺癌治疗领域，研发能力强，具备较强市场竞争力。
• 金域医学：受益于新冠检测红利，常规业务逐步恢复，未来营收有望加速增长。
• 泰格医药：收入和净利润持续恢复，具备高成长性。

医药泛消费

• 片仔癀：政策免疫，估值较高，长期增长空间大。
• 云南白药：品牌力强，财务指标稳健。
• 同仁堂：传统中药龙头，具备稳定增长潜力。
• 大参林：连锁化率提升，管理精细化，建议重点关注。

风险提示

• 带量采购政策超预期
• 新药审批放缓
• 国内外疫情二次爆发

附录：重点数据

• 2021年第一季度医药板块：营收5,097.51亿元，同比增长28.38%；归母净利润507.11亿元，同比增长68.76%。
• 带量采购品种：2021年第四轮集采涉及45种药品，平均降幅52%，采购总额254亿元。
• 医保谈判品种：2020年纳入医保目录的创新药数量增加，如卡瑞丽珠单抗、安罗替尼等。

总结

中国医药行业正经历从仿制药向创新药的转型，政策推动下创新药和CXO等创新产业链领域表现突出，同时医药泛消费领域如零售药店和品牌中药也具备增长潜力。未来，随着医保谈判常态化、带量采购扩大化和进口替代加速，创新药和CXO企业将受益，而政策免疫的消费领域也将持续增长。