20210512-西部证券-医药行业2021年度中期策略报告_中国医药崛起路_创新输出进行时_76页_6mb

中国医药行业2021年中期策略报告总结

核心结论

2021年下半年看好创新产业链和医药泛消费领域。医改进入深水区，政策加速推进，鼓励创新，提高药品/器械质量，推动医保支出向有效支出转变。创新药、CXO等创新产业链领域将长期受益，而医保非相关的医药泛消费领域将成为政策避风港。

主要观点

创新产业链

创新药

• 国内药企创新研发实力增强，新药上市进入爆发期。
• 医保谈判常态化，加快创新药进入医保目录，缩短销售爬坡期。
• 带量采购政策倒逼传统药企改革，创新药企业受益。
• 政策环境持续优化，新药审批加快，研发效率提升。
• 投资建议：重点关注研发实力雄厚的创新药龙头企业，如恒瑞医药。

CXO

• 作为“卖水者”，CXO行业具备高成长性。
• 海外疫情与国内工程师红利推动海外订单向国内转移。
• 国内CXO企业市场份额逐步提升。
• 投资建议：关注细分领域龙头企业，如药明康德、泰格医药。

医药泛消费

零售药店

• 行业集中度持续提升，龙头药店有望快速增长。
• 处方外流趋势带来增量空间。
• 投资建议：关注精细化管理突出的龙头药店，如大参林。

品牌中药

• 政策免疫性强，具备长期增长潜力。
• 偏消费属性，主要在OTC渠道销售。
• 投资建议：看好具有强品种力与品牌力支撑的中药消费龙头。

医疗器械及医疗服务

医疗器械

• 医疗器械行业具备“医疗消费升级、进口替代、后疫情受益”三大主线。
• 化学发光、科研试剂等具备进口替代潜力。
• 国产企业产品已具备与外资抗衡的实力。
• 投资建议：关注化学发光、科研试剂等赛道，如安图生物、金域医学。

医疗服务

• 眼科、口腔、体检等细分领域具有高天花板和可复制性强的商业模式。
• 头部企业具备先发优势，全国布局打开增长上限。
• 投资建议：关注具备细分领域优势的龙头企业，如爱尔眼科、通策医疗。

关键信息

行业整体表现

• 医药制造业整体趋势平稳，2021年3月累计营收同比增长33.5%，利润总额同比增长88.7%。
• 2021Q1医药板块毛利率同比上升0.89pct，净利率同比上升2.57pct。
• 行业集中度提升，龙头企业发展迅速。

政策环境

• 医保目录谈判常态化，鼓励创新药进入医保。
• 带量采购政策加速推进，仿制药价格大幅下降。
• 医疗器械集采政策推动国产替代，提升行业集中度。

重点企业表现

• 恒瑞医药：研发投入持续增长，产品管线丰富，创新药放量明显。
• 贝达药业：聚焦肺癌治疗，产品布局完善，研发能力强。
• 金域医学：受益于新冠检测，业绩快速恢复。
• 通策医疗：疫情后业绩迅速恢复，商业模式成熟。
• 锦欣生殖：辅助生殖行业龙头，受益于政策支持。

风险提示

• 带量采购政策超预期
• 新药审批放缓
• 国内外疫情二次爆发

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持