20210829-天风证券-富临精工-300432.SZ-21H1营收同比+45_新老业务齐发力_4页_903kb

报告摘要

富临精工（300432）2021年半年报总结

核心内容概述

富临精工在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到10.7亿元，同比增长45.1%；归母净利润为1.6亿元，同比增长10.5%。尽管净利润增速低于收入增速，但公司通过新老业务的协同发展，推动了整体业绩的稳步提升。

主要观点

新老业务共同发力：公司锂电正极材料业务和智能电控板块收入均实现增长，传统零部件业务也保持稳定增长。
锂电正极材料业务加速放量：受益于磷酸铁锂电池需求的快速增长，锂电正极材料业务销售收入同比增长946.8%，显示出强劲的增长潜力。
传统汽车零部件业务稳健增长：公司汽车零部件业务在2021年上半年表现良好，主要产品线如精密液压零部件和电磁驱动零部件均实现收入增长。
客户拓展和产能提升：公司获得多个重要客户的定点，包括传统汽车和新能源汽车领域，同时多个生产基地正在建设中，预计将在年内实现产能释放。

关键信息

营收与净利润增长

2021H1营业收入：10.7亿元，同比增长45.1%
2021H1归母净利润：1.6亿元，同比增长10.5%
净利润增速低于收入增速：主要由于原材料价格上涨和锂电正极材料业务毛利率较低

业务板块表现

汽车零部件业务：
- 精密液压零部件：营收3.3亿元，同比增长11.8%，毛利率32.4%，同比下降0.5PCT
- 电磁驱动零部件：营收5.0亿元，同比增长21.2%，毛利率39.0%，同比下降0.6PCT
锂电正极材料业务：
- 销售收入1.3亿元，同比增长946.8%
- 新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料已获部分重要客户认可
- 江西工厂持续供应宁德时代，射洪基地5万吨项目即将试产
- 2021年7月启动建设年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目，预计2022年10月投产

客户定点与项目进展

传统汽车板块：获得广汽、长城、大众、PSA等客户的多个项目定点
新能源汽车板块：电子水泵系列已在吉利和长城量产，电子油泵供应华为系列动力总成，获得小鹏、博世力世乐项目定点；车载电驱动减速器获得华为、华人运通项目定点，联合电子项目进入批量生产

投资建议

维持“买入”评级：预计2021-2022年归母净利润分别为4.3亿元和5.8亿元，对应PE分别为68倍和51倍
未来增长预期：新产能释放有望推动锂电正极材料业务高增长，带动中长期业绩拐点向上

财务数据与估值

营业收入：预计2021年为27.67亿元，2022年为47.95亿元，2023年为71.50亿元
净利润：预计2021年为4.31亿元，2022年为5.76亿元，2023年为7.31亿元
市盈率：预计2021年为68.15倍，2022年为51.01倍，2023年为40.23倍
市净率：预计2021年为12.00倍，2022年为10.00倍，2023年为8.25倍
市销率：预计2021年为10.63倍，2022年为6.13倍，2023年为4.11倍
EV/EBITDA：预计2021年为50.62倍，2022年为38.06倍，2023年为29.64倍

风险提示

锂电正极材料业务增长不及预期
电动智能领域客户拓展不及预期
汽车行业复苏不及预期

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,511.72	1,844.53	2,766.51	4,794.76	7,149.76
净利润（百万元）	510.20	329.08	430.09	573.65	728.14
每股收益（元/股）	0.69	0.44	0.58	0.78	0.98
市盈率（P/E）	57.19	89.03	68.15	51.01	40.23

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.51%	35.54%	33.90%	29.94%	28.03%
净利率	34.01%	17.90%	15.59%	12.02%	10.22%
ROE	29.38%	15.88%	17.60%	19.60%	20.52%
ROIC	71.17%	32.17%	39.33%	54.22%	61.37%
资产负债率	35.27%	34.21%	44.82%	52.61%	55.04%
净负债率	-22.04%	-36.21%	-46.83%	-50.79%	-62.05%
流动比率	1.89	2.25	1.76	1.57	1.55
速动比率	1.52	1.84	1.35	1.16	1.13

总结

富临精工在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于新老业务的协同效应和锂电正极材料业务的快速增长。公司传统汽车零部件业务稳健增长，同时在新能源汽车领域拓展多个重要项目，显示出良好的市场前景。尽管净利润增速低于收入增速，但公司通过产能扩张和客户拓展，有望在未来实现更高增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期业绩提升的潜力。

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