20250429-东吴证券-中国银河-601881.SH-2025年一季报点评_低基数下_投资净收益翻番_带动净利润增速超80__4页_487kb

中国银河2025年一季报点评总结

中国银河发布的2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入756亿元，同比增长48%；归母净利润302亿元，同比激增849%。对应EPS为0.25元，ROE达24%，同比提升11个百分点。业绩增长主要得益于市场交投活跃带来的经纪及两融业务扩张，以及券商零售业务的持续优化。

业务表现

1. 经纪业务：受日均股基交易额同比上涨70.3%影响，营业收入达192亿元，同比增长531%，占总收入的30.4%。客户数量突破1730万户，注册投顾达4056人，较年初增长68%。
2. 两融业务：两融余额1054亿元，较年初增长25%，市场份额维持55%。
3. 投行业务：收入15亿元，同比增长595%。股权主承销规模154亿元，排名第13位；债券主承销规模1486亿元，同比上涨834%，排名第6位，涵盖地方政府债、金融债、中期票据等多领域。
4. 资管业务：收入13亿元，同比增长193%。但资产管理规模降至852亿元，同比下降9.9%。其中集合资产管理计划增长52%，单一资产管理计划下降56%，专项资产管理计划下降10%。
5. 自营表现：投资收益（含公允价值）达316亿元，低基数下同比上涨937%。调整后净收益188亿元，同比减少259%。

财务预测
东吴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为126/135/142亿元，同比增速分别为26%/7%/5%。对应PB估值为11.4/10.8/10.4倍。报告认为资本市场改革持续优化、宏观经济复苏背景下，大型券商风控能力增强，有望更充分受益于政策红利，维持“买入”评级。

风险提示
需关注交易量持续走低、权益市场波动加剧导致投资收益下滑的潜在风险。

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