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工业企业保持稳定增速，宏观经济波动趋于收敛

核心内容

2018年6月27日，国家统计局发布数据显示，2018年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长16.5%，增速比1-4月加快1.5个百分点；5月当月同比增长21.1%，增速比4月放缓0.8个百分点，整体延续了快速增长的势头。尽管数据可能存在统计口径变化，但整体趋势向好，显示工业企业盈利能力增强。

主要观点

1. 强者恒强，行业集中度提升

• 工业企业利润增长主要得益于商品价格的提升，5月份工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，涨幅比4月份回升0.7个百分点。
• 供给侧改革持续推进，行业产能出清和供给收缩推动了商品价格上涨，形成“强者恒强”的局面。
• 行业集中度提升，预计未来工业企业利润增速仍将保持高位。

2. 利润增长主要来自国有控股企业

• 国有控股企业营业收入同比增速为11%，利润总额同比增速达28.7%，均高于整体水平（营业收入10.3%，利润16.5%）。
• 利润增长主要集中在钢铁、煤炭等原材料加工行业，采矿业利润总额同比增速达41.6%，主要由于成本控制。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业营收增速显著，主要受益于用电量增长（5月同比增长11.4%）和电能替代趋势带来的需求提升。

3. 投资策略建议

• 在宏观经济波动趋于收敛的背景下，市场风格切换加快，行业轮动的预测研究效果减弱。
• 建议采用“轻股指、淡行业、重个股”的投资逻辑，聚焦于具有现金价值的个股。
• 中期市场修复逻辑来自企业盈利，半年报数据可能成为关键参考。

关键信息

• 时间：2018年6月27日
• 数据来源：国家统计局
• 利润增长：1-5月工业企业利润同比增长16.5%，5月当月增长21.1%
• 价格提升：工业生产者出厂价格同比上涨4.1%
• 行业表现：国有控股企业利润增长显著，采矿业、电力行业拉动明显
• 投资建议：自下而上优选价值个股，关注半年报数据
• 风险提示：经济增长不及预期

分析师与研究助理简介

郑闵钢

• 东兴证券研究所房地产行业首席研究员，基础产业小组组长
• 央视财金频道嘉宾
• 多次获得金牌分析师奖项，包括“证券通-中国金牌分析师排行榜"2011年最强十大金牌分析师（第六名）、2013年度房地产行业研究“金牛奖"最佳分析师第五名等

宋劲

• 英国埃克塞特大学金融学硕士
• 曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司
• 2016年加入东兴证券研究所，从事策略及商贸零售行业研究

风险提示与免责声明

• 风险提示：经济增长不及预期
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