20251215-光大期货-光期研究2026年有色金属策略报告_95页_8mb

光期研究 2026年有色金属策略报告总结

核心内容概览

本报告由光大期货研究所发布，主要围绕2025年有色金属市场行情回顾及2026年市场分析逻辑，重点分析铜市场。报告指出，2026年铜价将呈现“供需缺口主导的趋势性上涨 + 资金推动的阶段性波动”的局面，宏观宽松环境为铜价提供底层支撑，基本面供需矛盾是核心驱动因素，而资金面的共振效应将放大价格波动。

主要观点

1. 2025年铜价走势回顾

• LME铜价：全年波动区间为8105.5-11334美元/吨，年结算均价9834美元/吨，较去年上涨5.6%。
• 沪铜价格：波动区间为71320-89920元/吨，年结算均价80485元/吨，较去年上涨5.5%。
• 市场波动：2025年铜价呈现“沉稳有韧性”的上涨趋势，受特朗普关税政策、美联储货币政策、国内稳增长政策等多重因素影响。
• 价差影响：美铜与伦铜价差与铜价走势密切相关，美国铜库存集中对全球铜价形成支撑。

2. 2026年宏观市场分析

全球宏观

• 特朗普交易与TACO交易：特朗普政策导致全球市场波动，但“TACO交易”模式（即“威胁后妥协”）成为市场可预测的套利机会。
• 美联储政策：2026年美联储仍可能维持宽松政策，但政策调整受制于经济压力，全球资本市场的波动性或将加剧。
• 经济前景：2026年全球经济面临不确定性，但铜价仍有望在1.15万至1.35万美元/吨区间波动，国内价格预计在82000-108000元/吨区间。

中国宏观

• 经济表现：2025年中国GDP增速预计在5%左右，展现出强大韧性，成为全球经济增长的“稳定锚”。
• 政策方向：2026年为“十五五”规划开局之年，政策将寻求内需扩大与结构转型的动态平衡，避免传统刺激手段带来的风险。
• 进出口结构：中国外贸面临全球贸易增速放缓和美国关税政策的挑战，但东盟和“一带一路”国家的贸易增长有效对冲了对美贸易下滑。

3. 铜市基本面分析

供应端

• 铜精矿供应：2025年全球铜精矿供应增长有限，主要受矿山事故和部分矿山关停影响，TC费用降至历史低点。
• 精炼铜供应：2025年全球精炼铜产量同比增长4.04%，2026年预计增长0.9%，受铜精矿供应紧张限制。
• 国内产能：2026年国内精炼铜产量预计增长4%，主要得益于新增产能和废铜利用的增加。

需求端

• 全球需求：2025年全球精炼铜消费量同比增长5.5%，2026年预计增速放缓至2.1%。
• 中国需求：2025年国内精铜表观消费量增长2.73%，实际消费量增长6.2%。
• 新能源领域：新能源汽车、光伏、风电等产业对铜的需求持续增长，预计2026年新能源汽车用铜量将增至130万吨。
• AI与数据中心：AI算力中心建设成为铜需求的新增长点，预计2026年数据中心用铜量将达60-72万吨。

关键信息

风险提示

• 基本面风险：包括COMEX铜溢价大幅转向、大型铜矿投产或复产提前落地、新能源领域不及预期。
• 宏观风险：美联储政策突然转向、日央行连续加息、美股科技股泡沫破灭。
• 政策风险：特朗普政策的不确定性，包括关税政策和中期选举对政治格局的影响。

供应与需求趋势

• 铜精矿供应紧张：2025年全球铜精矿产量增长有限，TC费用降至历史新低，国内TC费用预计维持低位。
• 精炼铜供应增长：2026年全球精炼铜产量预计增长0.9%，国内增长4%，主要得益于新增产能和废铜利用。
• 废铜供应：2025年国内废铜供应增长6.8%，进口来源地多元化，日本成为最大供应国。

铜价预测

• LME铜价：全年价格中枢预计在1.15万美元/吨，高点可能突破1.35万美元/吨，低点支撑在1万美元/吨。
• 沪铜价格：预计在82000-108000元/吨区间波动，全年均价可能维持在85000元/吨左右。

市场策略

• 投资建议：投资者应把握回调后的做多机会，关注铜价趋势性上涨和阶段性波动。
• 风险控制：警惕库存结构改善、政策调控等潜在风险引发的短期波动。

结论

2026年铜价将受益于全球供需缺口和宏观宽松环境，但需警惕政策和市场波动带来的风险。中国作为全球最大的铜消费国，其经济转型和政策调整对铜价走势具有重要影响。投资者应关注供需变化、政策动向及市场情绪，把握趋势性上涨机会，同时做好风险防范。