20180505-财通证券-2017年年报及2018年一季报分析_传媒行业整体企稳回暖_院线标的出现板块性改善_24页_2mb

传媒行业专题报告总结

核心内容概览

• 投资评级：增持（维持）
• 行业整体表现：2018年Q1传媒板块整体企稳回暖，营收增长，利润端有所改善，但整体仍受减值压力影响。
• 细分行业分化：电影、广告营销、互联网等板块表现较好，而电视剧、游戏、体育等板块增长放缓。
• 基金持仓变化：传媒板块基金配置比例提升，从2017Q4的2.93%上升至2018Q1的3.52%，显示市场对传媒板块的偏好有所增加。

主要观点

• 电影行业：2018年Q1电影市场复苏明显，院线标的受益显著，整体营收和利润增长表现突出。
• 广告营销：传统广告止跌回升，影院楼宇广告维持高景气度，分众传媒等公司业绩增长明显。
• 游戏行业：受腾讯、网易挤压，A股游戏公司业绩增速放缓，非头部公司表现不佳。
• 互联网及其他：板块分化明显，数字阅读等细分领域表现强劲，视觉中国、中文在线等公司业绩稳健。
• 传媒板块前景：尽管行业整体企稳，但业绩改善更多来自结构性因素，而非系统性基本面修复。长期处于强监管下的电影行业受政策影响较小，具备持续增长潜力。

关键信息

行业整体表现

• 2017年传媒板块152家上市公司（剔除乐视网）合计实现营收5030亿元，同比增长16.77%；实现扣非归母净利润369亿元，同比下降10.69%。
• 2018年Q1传媒板块合计实现营收1191亿元，同比增长14.99%；实现扣非归母净利润103亿元，同比增长6.73%。
• 新兴行业为主的民企在2018年Q1业绩相对优异，营收和净利润均实现显著增长。

细分行业分析

电影行业

• 2017年电影票房和观影人数分别增长15.3%和18.4%。
• 院线公司受益于电影市场回暖，营收增长，但增速低于行业整体。
• 万达电影和中国电影分别为民企和国企龙头，营收和EPS均有所增长，但ROE有所下降。

电视剧行业

• 受在线视频平台竞争影响，精品内容制作商如华策影视受益明显。
• 2017年华策影视营收增长18.01%，EPS上升0.09元。

广告营销行业

• 传统广告市场在2017年止跌回升，互联网、楼宇广告等新兴渠道表现强劲。
• 分众传媒2017年营收增长17.36%，归母净利润增长34.90%。

游戏行业

• 受腾讯、网易影响，A股游戏公司业绩增速放缓。
• 二线龙头如完美世界和三七互娱保持增长，而三线及以下公司盈利能力下滑。

广播电视行业

• 行业整体稳定，但利润端有所下滑。
• 东方明珠因数字营销公司艾德思奇不再纳入合并报表，营收下降16.38%。

平面媒体行业

• 整体运行平稳，财务数据稳健。
• 新经典因畅销书运营销售能力强劲，业绩增长显著。

体育行业

• 总体业绩承压，利润端出现下滑。
• 中体产业作为国企代表，业绩相对平稳，但整体行业表现不佳。

互联网及其他行业

• 板块分化明显，数字阅读子版块表现强劲。
• 视觉中国、中文在线等公司业绩稳健，而部分公司如乐视网表现不佳。

基金持仓分析

• 风格切换：2018年初市场风格出现切换，基金有调仓创业板的迹象，传媒板块获得加仓。
• 传媒配置提升：传媒板块基金持股占比从2017Q4的2.93%上升至2018Q1的3.52%，显示市场对传媒板块的偏好增加。
• 重仓公司：分众传媒连续四季度被基金重仓，基金加仓内容类公司，减仓游戏类公司。

风险提示

• 红筹CDR回归可能导致传媒板块估值中枢下移。
• 政策监管风险依然存在。
• 商誉减值风险仍需关注。

重点公司投资评级