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人形机器人：重视杭州新剑产业链

核心内容

人形机器人行业正在加速发展，预计到2030年，中美制造业和家政业的人形机器人需求合计将达到约210万台，市场空间约为3146亿元人民币。其中，灵巧手、行星滚柱丝杠和减速器是人形机器人领域的核心零部件，预计2030年市场空间将达到1022亿元人民币，2025-2030年CAGR为141%。随着行业进步，多家企业已发布人形机器人产品，如越疆、Figure、特斯拉、智元等，显示行业产业化趋势明显。

主要观点

• 行业进展加速：人形机器人已进入量产阶段，国内外巨头如特斯拉、Figure等纷纷布局，推动技术迭代和应用扩展。
• 产业链布局关键：灵巧手、行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件的供应是推动行业发展的关键。
• 杭州新剑作为核心供应商：该公司专注于精密传动件，全面布局人形机器人核心零部件，具备行业领先的量产能力，并与吉利、日立、博世等知名厂商合作。
• 投资建议：推荐五洲新春与金沃股份等企业，认为其在人形机器人产业链中具有成长潜力。

关键信息

杭州新剑

• 成立于1999年，专注于精密传动件，包括行星滚柱丝杠、智能柔性模块化关节等。
• 2015-2022年，营收CAGR为18%，归母净利润CAGR为32%。
• 公司产品价格仅为全球同类产品的1/10，同时材质和耐用性优于同行。
• 2025年1月3日，公司启动年产100万台人形机器人行星滚柱丝杠产业化项目，一期投资10亿元，总投入26亿元。
• 公司已获得多项专利，包括行星滚柱丝杠、谐波减速器和灵巧手相关技术。

五洲新春

• 与杭州新剑签订战略合作协议，布局行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠和谐波减速器等核心零部件。
• 2019-2023年，营收CAGR为14%，归母净利润CAGR为8%。
• 海外收入占比稳定在40%左右，主要客户包括全球大型轴承企业。
• 2024-2026年，预计营收增长至41亿元，归母净利润增长至2.7亿元，对应PE为58倍，维持“买入”评级。

金沃股份

• 国内轴套龙头，切入机器人领域，布局丝杠和绝缘轴套。
• 2023年底启动丝杠业务，2024年开始与丝杠公司合作。
• 2019-2023年，营收CAGR为15%，归母净利润CAGR为-33%。
• 公司拥有“绝缘轴承内套圈”专利，解决电腐蚀问题，应用前景广阔。
• 2024-2026年，预计营收增长至19亿元，归母净利润增长至0.82亿元，对应PE为76倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 人形机器人量产进度不及预期：可能影响相关企业的业绩释放。
• 零部件技术方案迭代：可能导致现有订单减少或需重新设计。
• 原材料价格波动：影响企业盈利能力。

估值对比

总结

人形机器人行业正处于快速发展阶段，核心零部件市场潜力巨大，技术迭代迅速。杭州新剑作为专注于精密传动的企业，在行星滚柱丝杠、谐波减速器、灵巧手等领域布局全面，具备行业领先的技术和量产能力。五洲新春与金沃股份作为核心零部件供应商，通过战略合作和业务拓展，有望在人形机器人产业链中受益，实现业绩增长。投资者应关注其未来增长潜力及行业发展趋势，同时注意潜在风险。