20220826-光大证券-中国石油-601857.SH-2022年半年报点评_油气高景气上游显著受益_Q2业绩同比高增长_5页_763kb

中国石油2022年半年报点评总结

核心内容

中国石油在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于油气高景气。公司实现营业收入16146亿元，同比增长35%；归母净利润824亿元，同比增长55%；扣非归母净利润896亿元，同比增长98%。其中，2022Q2单季度营业收入8352亿元，同比增长30%，环比增长7.2%；归母净利润433亿元，同比增长71%，环比增长11%；扣非归母净利润500亿元，同比增长190%，环比增长26%。

主要观点

上半年业绩增长原因

• 上游板块：油气价格上行显著提升公司上游业绩，经营利润达825亿元，同比增长167%。国际原油均价104.94美元/桶，同比增长61%；天然气均价6.04美元/百万英热单位，同比增长112%。公司通过优化油气产量结构，提升原油和天然气产量，实现451.9百万桶原油和2.36万亿立方英尺天然气的产量，同比分别增长2.0%和4.4%。
• 炼化板块：经营利润241亿元，同比增长8.5%。尽管国内成品油需求下降，公司通过优化产品结构和柴汽比，提升化工新材料产量，实现成品油收率下降至63.7%，化工品收率上升至29.7%。
• 销售板块：经营利润85亿元，同比增长28%。受益于成品油价格上调和国际贸易收入增长，同时通过差异化营销策略提升销售利润。
• 天然气销售：经营利润136.49亿元，同比下降63.0%。主要由于购气成本上升，但公司通过优化资源结构和市场布局，努力提高市场占有率。

中长期前景展望

• 油价预期：中长期国际油价有望维持高位，因全球原油供需维持紧平衡。公司预计2022年度资本开支为2420亿元，其中上游资本开支1812亿元，持续增长将为未来产量和盈利能力提供支撑。
• 天然气市场：欧洲天然气危机持续，天然气价格大幅上涨。公司通过优化销售流向和市场布局，提升天然气销售业绩。

清洁能源布局

• 公司积极推进绿色低碳转型，计划在2025年前部署氢能产业链、化石能源清洁转化及CCS/CCUS项目。
• 2022H1，公司新增风光发电指标5360兆瓦，投产首座水面光伏电站，并启动松辽盆地百万吨级CCUS全产业链示范工程。

关键信息

• 财务数据：公司2022H1资本开支923亿元，同比增长24.9%；预计2022年度资本开支2420亿元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1458亿元、1527亿元、1609亿元，折合EPS分别为0.80元、0.83元、0.88元。
• 估值指标：公司A股和H股当前价分别为5.49元和3.65港元，PE（A股）为6.9，PE（H股）为4.0。
• 风险提示：存在原油价格大幅下行、炼油和化工景气度下行等风险。

估值与评级

• 公司A股和H股均被评级为“买入”。
• 估值方法存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明与法律声明

• 报告基于合法合规信息，独立、客观地出具。
• 公司及其关联机构可能持有报告提及公司所发行证券的头寸，或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。