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润达医疗(603108.SH) 2017年三季报分析总结

核心内容概览

润达医疗（603108.SH）在2017年三季报中表现良好，业绩符合预期，全国业务扩张稳步推进。公司整体盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有显著增长。分析师维持“买入”评级，目标价为19.6元，对应2018年35倍PE。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现29.27亿元，同比增长102.00%。
• 归母净利润：1.68亿元，同比增长97.67%。
• 扣非净利润：1.62亿元，同比增长99.45%。
• 单季度表现：2017年第三季度实现销售收入11.64亿元，同比增长111.27%；归母净利润7138万元，同比增长97.22%；扣非净利润6949万元，同比增长100.43%。

盈利能力提升

• 毛利率：达到27.91%，同比提高1.06个百分点。
• 销售费用率：8.53%，同比下降0.20个百分点。
• 管理费用率：6.34%，同比下降0.74个百分点。
• 净利率：7.39%，较去年同期提高1.10个百分点。

业务扩张与集成业务

• 公司在全国各区域业务稳步推进，集成业务加速推进。
• 集成业务收入占比接近30%，打包医院数量近250家，处于行业领先地位。
• 2017年三季度新增北京东南悦达和长春金泽瑞并表，预计内生利润增速在25%以上。

收购进展

• 公司原计划以发股和现金方式收购深圳瑞莱100%股权，后决定改为现金收购。
• 公司以1亿元获得瑞莱8.4818%股权，有利于规避业绩波动风险，推进其他项目进程。
• 瑞莱的高品质POCT产品纳入业务范围后，有望进一步提高毛利率水平。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2017-2019年分别为39.91亿、56.65亿、73.21亿，同比增长率分别为84.38%、41.93%、29.25%。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为2.29亿、3.26亿、4.23亿，同比增长率分别为96.58%、42.36%、29.69%。
• 每股收益：预计分别为0.39元、0.56元、0.73元。
• PE估值：当前股价对应2017年38倍PE，2018年26倍PE，分析师给予2018年35倍PE，目标价19.6元。

风险提示

• 供应商相对集中风险：公司对主要供应商依赖较大。
• 医院招投标风险：医院采购政策变动可能影响业务。
• 应收账款坏账风险：应收账款周转天数有所增加，需关注坏账情况。

投资要点总结

• 公司业绩增长显著，符合市场预期。
• 全国业务扩张加速，集成业务表现突出。
• 收购方式变更有助于规避风险，提升盈利能力。
• 盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。
• 需关注行业及公司自身潜在风险。

财务数据概览

营业收入

• 2017年第三季度：11.64亿元，同比增长111.27%
• 2017年前三季度累计：29.27亿元，同比增长102.00%

净利润

• 2017年前三季度累计：1.68亿元，同比增长97.67%
• 2017年第三季度：7138万元，同比增长97.22%

毛利率与费用率

• 毛利率：27.91%
• 销售费用率：8.53%
• 管理费用率：6.34%
• 净利率：7.39%

资产负债情况

• 总资产：预计2017年为6340亿元，2018年为8326亿元，2019年为10234亿元。
• 负债：预计2017年为3888亿元，2018年为5485亿元，2019年为6889亿元。
• 资产负债率：预计2017年为61.33%，2018年为65.88%，2019年为67.31%。

投资评级说明

• 股票评级：“买入”表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：“增持”表示预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

结论

润达医疗在2017年三季报中展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，全国扩张和集成业务发展顺利。公司调整收购方式有助于规避风险，提升业绩稳定性。分析师基于积极的盈利预测和合理的估值，维持“买入”评级，目标价为19.6元。投资者需关注供应商集中、医院招投标及应收账款坏账等潜在风险。