20200807-中国银河-轻工制造行业深度报告_轻工消费品中的常青树暨文教办公_57页_3mb

轻工制造行业深度报告：文教办公行业分析

核心观点

• 行业现状：文教办公行业包括传统文具行业和大办公行业，传统文具行业自2007年进入温和成长期，2018年行业规模近1500亿元，行业集中度CR5约为19%。
• 人均消费差距：中国的人均文具消费额约为206元/人，远低于美国的840元/人，行业仍处于发展初期。
• 大办公行业：2019年消耗类办公用品规模为1406亿元，办公用品整体规模约为5626亿元，行业尚处于成长期，十年期CAGR近10%。
• 渠道特征：大办公行业以电商化采购为主，京东、阿里与苏宁占据约95%市场份额，线下渠道占比32.5%，集中度低。
• 未来预期：预计2025年传统文具行业规模将超3000亿元，大办公行业规模可达近1.43万亿元。
• 配置建议：推荐晨光文具和齐心集团，分别聚焦传统文具和大办公业务，具有投资价值。
• 风险提示：需关注人口增长、入学率与就业率不及预期的风险。

行业规模与结构

传统文具行业

• 行业生命周期：当前处于温和成长期，CAGR为12.31%，较之前加速成长期（19.95%）有所放缓。
• 规模预测：2025年预计达3078.05亿元，2030年预计达4623.22亿元。
• 人均消费：2018年为206.09元/人，2025年预计达401.61元/人，2030年预计达590.10元/人。
• 行业集中度：CR5从2012年的12.17%提升至2019年的19.40%。
• 渠道特征：线下渠道占比32.5%，集中度低；电商渠道为主流，集中度高。

大办公行业

• 行业生命周期：当前处于成长期，电商与B2B采购模式推动行业发展。
• 行业规模：2019年办公用品行业规模约为5625.52亿元，其中消耗类办公用品占比74%。
• 行业集中度：线上渠道占比70%，线下渠道占比30.8%；CR3超过90%，市场集中度高。
• 主要品类：包括消耗类办公用品、资产设备类办公用品、员工福利产品、MRO工业品等。
• 渠道与平台：分为垂直型平台和综合型平台，垂直型平台在定制化服务方面更具优势，综合型平台如京东企业购则在市场份额上占据主导地位。

行业发展的驱动因素

1. 财政性教育经费占GDP比例

• 现状：我国财政性教育经费占GDP比重约为4%，与发达国家7%存在差距。
• 政策支持：国家推动“一个不低于，两个确保”，预计未来该比例有望逐步提升至5%。
• 行业影响：教育经费增加有助于提升教育普及率，从而带动文具消费。

2. 消费群体规模扩张

• 学生群体：新生人口和基础教育普及保障学生基数稳定，未来高等教育毛入学率提升将带来规模增长。
• 就业人群：城镇就业人口持续增长，尤其是第三产业就业人数的增加将带动办公文具消费。

3. 人均消费额增长

• 教育年限：我国人均受教育年限预计2025年达到12年，2030年达到13年。
• 消费周期：教育年限提升将延长学生使用文具的时间，同时推动就业人群转向专业办公场景，提升人均消费额。

行业竞争格局

• 传统文具行业：CR5持续提升，品牌影响力增强；制造环节毛利率偏低，零售环节毛利率较高。
• 大办公行业：线上为主流，CR3>90%，集中度高；线下渠道集中度低，竞争激烈。
• 主要企业：
  • 晨光文具：国内书写工具制造商龙头，2020年EPS预计1.33元，PE约50倍。
  • 齐心集团：一站式办公集成服务与SaaS云视频业务优势明显，2020年EPS预计0.42元，PE约37倍。

行业规模预测

配置建议

• 晨光文具：传统文具业务与创新办公直销、产品零售共同发力，促进规模与业绩高速增长。
• 齐心集团：一站式办公集成服务与SaaS云视频业务优势明显，具有投资价值。

风险提示

• 人口增长不及预期
• 入学率与就业率推进不及预期