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晶丰明源 (688368.SH) 2022Q4营收环比增长，新品持续突破总结

核心内容概述

晶丰明源在2022年经历了营收和利润的大幅下滑，但2022Q4营收环比实现增长，公司维持“买入”投资评级，主要得益于新品的持续突破和库存管理的改善。

财务表现

• 2022年营收：10.79亿元，同比下降53.12%。
• 2022年归母净利润：-2.06亿元，同比下降130.39%。
• 2022年扣非净利润：-3.07亿元，同比下降153.06%。
• 2022年毛利率：17.58%，同比下降30.35个百分点。
• 2022Q4营收：2.73亿元，同比下降42.89%，环比增长26.85%。
• 2022Q4毛利率：6.22%，环比提升5.55个百分点。

业务分析

1. LED照明驱动芯片

• 营收：9.06亿元，占比83.93%，同比下降54.29%。
• 市场动态：随着海外市场逐步复苏，公司在印度及越南的通用LED照明驱动产品收入有所增长。

2. AC/DC电源芯片

• 营收：1.20亿元，占比11.14%，同比下降46.61%。
• 进展：成功研发外置AC/DC电源芯片磁耦系列方案，内置电源产品在重点客户麦格米特的份额扩大，并在美的冰箱、TCL空调、创维洗衣机等产品上取得突破。

3. 电机控制芯片

• 营收：0.22亿元，占比2.06%，同比下降41.66%。
• 影响因素：主要受风扇灯产品需求下降及渠道库存积压影响。

4. DC/DC电源芯片

• 营收：508.47万元，占比0.47%。
• 新品进展：10相数字控制电源管理芯片BPD93010已正式量产，12A的POL芯片进入市场推广阶段，实现国产替代“0”的突破。

库存与现金流管理

• 库存周转天数：由2022年最高时点的184天降至130天。
• 下游经销商库存：恢复到历年正常水平。
• 现金流：
  • 2022年经营活动现金流：-406百万元。
  • 2022年投资活动现金流：294百万元。
  • 2022年筹资活动现金流：117百万元。
  • 现金净增加额：11百万元。

业绩预测调整

• 2023年：预计归母净利润为0.83亿元，EPS为1.32元，PE为132.0倍。
• 2024年：预计归母净利润为2.27亿元，EPS为3.61元，PE为48.3倍。
• 2025年：预计归母净利润为3.65亿元，EPS为5.81元，PE为30.0倍。

财务比率

风险提示

• 下游景气度不及预期
• 技术研发不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司AC/DC、DC/DC芯片持续投入研发，新品不断拓展，我们看好其未来增长潜力，维持“买入”评级。当前股价对应PE较高，但随着业绩逐步恢复，估值有望逐步下降。