20230103-国信证券-家电行业周报（23年第1周）_空气源热泵出口增速放缓_11月出口额同比增长16__15页_974kb

家电行业周报（23年第1周）总结

核心内容

空气源热泵出口表现

• 11月出口额同比增长16%，均价上涨28.1%至865.6美元/台，出口量同比下滑9.4%至11.3万台。
• 1-11月累计出口额同比增长56.5%，其中出口量增长21.8%，均价提升28.5%。
• 家用采暖热泵需求旺盛，带动出口额及均价增长，而泳池热泵受消费水平限制表现不佳。
• 美的热泵出口额增长59%，累计增长179%，表现突出。
• 芬尼科技出口额下滑15%，累计增长22%，主要受泳池热泵需求下降影响。
• 其他中小品牌出口额增长较快，11月增长62%，累计增长73%。
• 出口地区趋于分散，主要出口地意大利、澳大利亚、德国等份额下降，其他地区合计份额同比提升27.7pct至64.0%。
• 美的市占率提升6.0%至13.6%，芬尼市占率下滑4.8%至16.7%。

市场表现与行业动态

• 家电板块周相对收益为-1.81%，整体表现不佳。
• 原材料价格上涨：LME3个月铜价上涨0.9%至8398美元/吨，铝价上涨0.8%至2391美元/吨，冷轧价格上升0.2%至4702元/吨。
• 海运价格回落，美西线、美东线、欧洲线集运指数分别下降7.57%、0.98%、3.11%。
• 海外天然气价格骤跌44%，至3.7美元/百万英热单位。
• 北向资金流向分化，美的持股比例下降0.11%，格力上升0.28%，海尔保持不变。

主要观点

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 白电：海尔智家、美的集团、格力电器
  • 小家电：小熊电器、新宝股份
  • 照明：佛山照明
  • 零部件：大元泵业

• 核心逻辑：

  • 家电行业整体保持稳健增长，尤其是白电和小家电板块。
  • 家电企业盈利持续改善，受益于原材料价格回落和需求复苏。
  • 家电板块具有高防御性，适合低估值布局。
  • 家电行业未来有望在新老需求的双重推动下持续增长。

分板块观点

• 白电：预计收入表现稳固，利润弹性大。空调、洗衣机、冰箱等产品均有增长潜力。
• 小家电：传统小家电需求韧性较强，清洁电器表现突出。新消费小家电增长快，龙头公司通过产品优化和营销投入巩固优势。
• 照明：佛山照明凭借技术优势和股东资源拓展新兴市场，具备增长潜力。
• 零部件：大元泵业受益于欧美能源转型，有望迎来二次增长。

关键信息

• 11月空气源热泵出口额同比增长16%，均价上涨28.1%，量下滑9.4%。
• 出口地区趋于分散，意大利、澳大利亚、德国等传统市场份额下降，新兴市场增速显著。
• 美的热泵出口表现优异，11月增长59%，累计增长179%。
• 北向资金对美的、格力、海尔的持股比例变化不大，美的略有下降，格力上升。
• 原材料价格波动，铜、铝价格小幅上涨，冷轧价格上升。
• 海运及天然气价格回落，对出口成本有一定缓解作用。
• 重点公司盈利预测：
  • 美的集团：2023年EPS预计5.18元，PE 10倍。
  • 格力电器：2023年EPS预计5.12元，PE 6倍。
  • 海尔智家：2023年EPS预计1.88元，PE 13倍。
  • 光峰科技：2023年EPS预计0.76元，PE 33倍。
  • 大元泵业：2023年EPS预计1.66元，PE 12倍。
  • 小熊电器：2023年EPS预计2.84元，PE 21倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响利润率。
• 需求不及预期：全球经济不确定性可能影响出口增长。
• 原材料价格大幅上涨：可能推高成本，影响利润。

相关研究报告

• 《家电行业周报（22年第52周）-美国延长关税豁免政策，11月家电出口降幅收窄》
• 《家电行业周报（22年第51周）-家电内需迎政策利好，11月白电零售表现承压》
• 《家电行业周报（22年第50周）-多地再次出台消费刺激政策，11月线上小家电销售表现分化》
• 《家电行业2023年年度策略-把握新老需求的三重奏》
• 《家电行业周报（22年第49周）-欧洲迎来冬季寒冷天气，10月空气源热泵出口额增长45%》

重点公司公告

• 海信家电：发布员工持股计划和限制性股票激励计划，拟回购A股股票。
• 苏泊尔：2022年累计收到政府补助资金2.34亿元。
• 亿田智能：回购注销51.5万股。
• 光峰科技：授予限制性股票24.8万股。
• 格力电器：中期分红方案获股东大会通过，每10股派发现金红利10元。
• 海尔智家：2022年12月回购A股和H股合计219.36万股。

图表目录

• 图1：11月空气源热泵出口额同比增长16%
• 图2：空气源热泵出口均价快速上涨
• 图3：我国热泵出口国中，其他国家的占比快速提升
• 图4：11月我国热泵销往其他占比较低国家的增速遥遥领先
• 图5：我国热泵出口主要以意大利、法国等欧洲国家为主
• 图6：1-11月我国销往意大利及其他国家的出口额增长最快
• 图7：11月其他小品牌空气源热泵出口额增速领先
• 图8：1-11月美的空气源热泵出口增长最快
• 图9：11月尾部品牌热泵出口额份额大幅提升
• 图10：1-11月美的热泵出口份额及尾部品牌份额较大幅提升
• 图11：11月美的空气源热泵出口主要以意澳为主
• 图12：1-11月美的空气源热泵出口以意大利为主
• 图13：11月芬尼空气源热泵出口以澳德荷等国为主
• 图14：1-11月芬尼空气源热泵出口国更为分散
• 图15：本周家电板块实现负相对收益
• 图16：LME3个月铜价本周震荡上升
• 图17：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡
• 图18：LME3个月铝价格本周震荡上升
• 图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡
• 图20：冷轧价格持续上升
• 图21：冷轧价格高位回调后再次震荡
• 图22：海运价格持续回落
• 图23：天然气价格本周骤跌
• 图24：美的集团上周股通持股比例下滑
• 图25：格力电器上周股通持股比例上升
• 图26：海尔智家持股比例持平
• 表1：重点公司盈利预测及估值