20221205-国信证券-家电行业周报（22年第49周）_欧洲迎来冬季寒冷天气_10月空气源热泵出口额增长45__15页_1001kb

家电行业周报（22年第49周）总结

核心内容

• 行业趋势：家电行业整体保持增长态势，尤其在空气源热泵出口领域表现突出，预计随着冬季到来，采暖热泵需求将大幅上升。
• 出口数据：10月空气源热泵出口额同比增长45%至0.9亿美元，均价同比上涨44.6%。1-10月累计出口额同比增长61.9%，其中出口量增长25.4%，均价提升29.1%。
• 需求结构变化：家用采暖热泵需求增长显著，而泳池热泵出口受消费水平限制，表现不佳。芬尼科技10月出口额下滑13.5%，预计因泳池热泵需求下降。
• 出口国家分散化：出口目的地从传统主要国家（如意大利、法国、德国）向其他新兴国家分散，预计这些国家冬季需求将爆发。
• 企业表现：美的热泵出口额10月增长60%，1-10月累计增长195%；其他中小品牌出口额增速更快，达到109%。芬尼科技出口额份额下降，而尾部品牌出口额份额上升。
• 市场表现：本周家电板块相对收益为-0.43%，但整体上涨2.09%。沪深300指数上涨2.52%。
• 原材料价格：LME铜、铝价格周度环比分别上涨3.2%和4.1%，冷轧价格略有下降。
• 海运及天然气价格：集运指数持续回落，欧洲线下降5.84%；天然气价格周环比上涨4%至6.2美元/百万英热单位。
• 资金流向：美的、格力、海尔陆股通持股比例周环比分别上升0.20%、0.11%、0.36%。
• 投资建议：推荐白电龙头（美的集团、海尔智家、格力电器）、小家电（小熊电器、光峰科技、新宝股份）和照明板块（佛山照明）。

主要观点

1. 空气源热泵出口高增长

• 出口数据：10月空气源热泵出口额同比增长45%，均价上涨44.6%，出口量微增0.3%。
• 需求结构：家用采暖热泵需求增长显著，预计出口额实现翻倍增长；泳池热泵需求受消费水平限制，表现不佳。
• 企业表现：美的热泵出口额10月增长60%，1-10月累计增长195%；其他中小品牌出口额增速更快，达到109%。

2. 出口国家分散化趋势明显

• 主要出口国：意大利、法国、德国等传统出口国份额下降，而其他占比较低的国家份额提升20.5pct至61.0%。
• 出口增长：1-10月出口金额增长118.6%，意大利增长最快，累计增长159.7%；其他新兴国家出口增速也显著提升。

3. 白电与小家电板块表现

• 白电板块：预计在原材料价格回落和需求复苏背景下，白电板块收入和利润持续改善，推荐美的集团、海尔智家、格力电器。
• 小家电板块：传统小家电在疫情中表现出较强需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份；新消费小家电增长较快，推荐光峰科技。

4. 照明板块推荐

• 佛山照明：作为国内照明行业龙头，具备技术优势和股东资源，切入智慧灯杆、智能家居等新兴市场，推荐买入。

关键信息

• 出口增长驱动：欧洲冬季寒冷天气导致能源紧张，采暖热泵需求激增，带动空气源热泵出口高增长。
• 价格与量的双提升：1-10月空气源热泵出口额和均价均显著增长，反映市场对采暖热泵的强劲需求。
• 企业市占率变化：美的集团市占率提升，芬尼科技市占率下降，反映出口结构的变化。
• 行业风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期、原材料价格大幅上涨。

投资建议

• 重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、小熊电器、光峰科技、佛山照明。
• 分板块建议：
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、格力电器。
  • 小家电：推荐小熊电器、新宝股份、光峰科技。
  • 照明：推荐佛山照明。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 市场竞争加剧：随着出口增长，行业竞争可能进一步加剧。
• 需求不及预期：若欧洲能源危机缓解，可能导致热泵需求不及预期。
• 原材料价格大幅上涨：原材料价格波动可能影响企业盈利能力。

图表说明

• 图1：10月空气源热泵出口额同比增长45%。
• 图2：采暖热泵结构提升助推热泵出口均价快速上涨。
• 图3：我国热泵出口国中，其他国家的占比快速提升。
• 图4：10月我国热泵销往其他占比较低国家的增速领先。
• 图5：我国热泵出口主要以意大利、法国等欧洲国家为主。
• 图6：1-10月我国销往意大利及其他国家的出口额增长最快。
• 图7：10月尾部品牌热泵出口额份额大幅提升。
• 图8：1-10月美的热泵出口份额及尾部品牌份额较大幅提升。
• 图9：10月其他小品牌空气源热泵出口额增速领先。
• 图10：1-10月美的空气源热泵出口增长最快。
• 图11：10月美的空气源热泵出口主要以意澳为主。
• 图12：1-10月美的空气源热泵出口以意大利为主。
• 图13：10月芬尼空气源热泵出口以澳德法等国为主。
• 图14：1-10月芬尼空气源热泵出口国更为分散。
• 图15：本周家电板块实现负相对收益。
• 图16：LME3个月铜价本周震荡上升。
• 图17：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡。
• 图18：LME3个月铝价格本周震荡上升。
• 图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡。
• 图20：冷轧价格上周价格下降。
• 图21：冷轧价格高位回调后再次震荡。
• 图22：海运价格持续回落。
• 图23：天然气价格本周回弹。
• 图24：美的集团上周股通持股比例上升。
• 图25：格力电器上周股通持股比例上升。
• 图26：海尔智家持股比例上升。

行业研究动态

• 中怡康：2021年健康家电零售总额已达895亿元，但疫情反复导致市场波动。
• 洛图科技：10月中国智能投影线上销量大涨105%，创年内最大涨幅。
• 奥维云：1-10月精装修市场热水器配套项目个数和规模均下降，但配置率持续上升。

行业投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性、低配。

重要声明

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