20230118-国金证券-百诚医药-301096.SZ-业绩符合预期_疫情不改高增长_4页_814kb

百诚医药 (301096.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

百诚医药在2022年实现了业绩增长，尽管受到四季度疫情影响，但整体仍保持高增长态势。公司预计2022年营收为5.8-6.2亿元，同比增长55.0%-65.6%；归母净利润为1.8-2.0亿元，同比增长64.7%-77.3%。公司维持“买入”评级，认为未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年业绩符合预期，尽管四季度受疫情影响，营收和净利润仍保持较高增长。
• 订单增长：在手订单为13.34亿元（不含税），同比增长49.42%；新增订单10.07亿元，同比增长24.69%，且2H22较1H22环比增长51.12%，显示订单增长加速。
• 产能与团队扩张：公司计划在2023年上半年建成临平区新产能，研发团队持续扩张，新业务如生物类CRO、早期药物发现及筛选、CDMO等逐步发力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为6.1亿元、9.5亿元、14.8亿元，同比增长分别为62.7%、56.6%、55.1%；归母净利润分别为1.9亿元、3.0亿元、4.4亿元，同比增长分别为73.4%、54.8%、47.4%。
• 估值与评级：对应2022-2024年PE分别为38倍、25倍、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括解禁风险、仿制药一致性评价业务增速放缓、新冠疫情持续影响、药物研发失败以及行业监管政策变化等。

关键信息

• 营收增长：2022年营收预计增长55.0%-65.6%，2023-2024年分别增长56.6%、55.1%。
• 净利润增长：2022年归母净利润预计增长64.7%-77.3%，2023-2024年分别增长54.8%、47.4%。
• 研发投入：公司持续增加研发投入，Q4研发投入对利润端产生一定影响。
• 现金流状况：经营活动现金流净额持续增长，2022E预计为363百万元，2024E预计为707百万元。
• 资产负债情况：2022E资产负债率降至16.86%，流动资产占比下降，非流动资产占比上升。
• 投资建议：公司被多家机构推荐为“买入”，目标价区间在64.90~116.78元之间。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

• 《三季报业绩超预期，盈利水平快速提升-业绩点评》，2022.10.26
• 《半年报业绩表现靓丽，公司经营持续向好-百诚医药半年报解读》，2022.8.10
• 《股权激励方案发布，彰显长期高增长信心-百诚医药点评》，2022.6.7

比率分析

• 每股收益：2022E为1.781元，2024E预计为4.062元。
• 每股净资产：2022E为23.020元，2024E预计为29.069元。
• 每股经营现金净流：2022E为3.354元，2024E预计为6.532元。
• 净资产收益率：2022E为7.74%，2024E预计为13.97%。
• 总资产收益率：2022E为6.43%，2024E预计为10.16%。
• 投入资本收益率：2022E为5.96%，2024E预计为11.87%。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为609百万元，2024E预计为1,480百万元。
• 主营业务成本：2022E为205百万元，2024E预计为602百万元。
• 毛利：2022E为404百万元，2024E预计为877百万元。
• 净利润：2022E为193百万元，2024E预计为439百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为363百万元，2024E预计为707百万元。
• 投资活动现金净流：2022E为-337百万元，2024E预计为-380百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为-229百万元，2024E预计为-50百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022E为2,995百万元，2024E预计为4,324百万元。
• 负债股东权益合计：2022E为2,995百万元，2024E预计为4,324百万元。
• 流动资产：2022E为2,086百万元，2024E预计为2,851百万元。
• 非流动资产：2022E为909百万元，2024E预计为1,473百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：5份报告推荐“买入”，占总报告数的50%。
• 增持：无报告推荐“增持”。
• 中性：无报告推荐“中性”。
• 减持：无报告推荐“减持”。

历史推荐和目标定价

• 目标价：最高目标价为116.78元，最低目标价为64.90元。
• 市价：最近一次市价为75.08元。
• 评级：全部为“买入”。

风险提示

• 解禁风险
• 仿制药一致性评价业务增速放缓或减少
• 新冠病毒疫情风险
• 药物研发失败风险
• 行业监管政策风险