20231026-东海证券-百诚医药-301096.SZ-公司简评报告_业绩增长强劲_商业模式优秀_3页_383kb

公司业绩强劲增长：2023前三季度营收714亿元，同比增长69.7%；净利润201亿元，同比增长38.7%。Q3季度单季营收290亿元(YoY+65.6%)，净利润82亿元(YoY+37.6%)。收入端持续高增长，利润端增速受去年利息和补贴影响较高。

盈利能力逐季提升：前三季度毛利率67.3%，同比下降24个百分点；净利率28.2%，同比下降63个百分点。单季度毛利率从65.7%、67.1%升至68.4%，净利率虽有波动但整体上升，达到28.3%。期间费用率下降，表明规模化效应显现；财务费用率因利息减少有所改善。

订单充足，商业模式优秀：前三季度合同负债同比增392%，存货增584%，反映订单充沛。公司研发能力强，专注难仿药和复杂制剂，订单稳定；拥有250余个研发项目储备，客户粘性高，包括70余项销售权益分成项目。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营收分别为90亿元、128亿元、178亿元；净利润分别为28亿元、39亿元、54亿元；EPS和PE递减，支持长期增长前景。

风险提示：研发失败、项目进展不及预期、行业竞争加剧或政策变化的风险，可能导致业绩不确定性。