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市场研究部证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由华融证券市场研究部分析师付学军于2015年9月9日发布，内容涵盖国内市场、海外市场、财经要闻及政策建议等，重点分析了A股市场反弹的驱动因素、财政政策的实施力度、央行对外汇储备变动的解释，以及国务院对金融租赁行业发展的指导意见。

主要观点

1. 国内市场表现

• 短期反弹延续：A股市场昨日出现较大幅度反弹，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨2.92%、3.29%、5.68%。
• 行业与概念分化：计算机、通信、餐饮旅游等板块涨幅较大，而银行、食品饮料、钢铁等板块涨幅较小。迪士尼、次新股、上海重组等概念相对活跃，ST、海南旅游岛、中日韩自贸区等概念低迷。
• 反弹基础薄弱：反弹主要基于市场抛压不大，但市场仍处于存量博弈状态，趋势性上涨动力不足。

2. 驱动因素分析

• 去杠杆转向存量清理：监管层要求券商清理违法违规的配资账户，预计涉及2000亿资金退出市场。
• 市场改革深化：救市政策演变为推动市场改革，包括鼓励上市公司兼并重组、现金分红、股份回购等，有利于资本市场长期健康发展。

3. 财政政策强化

• 积极财政政策实施：财政支出增长12.1%，增支减税、降费等措施为经济稳增长提供支撑。
• 地方债务管理优化：通过债券置换、PPP模式推广等方式缓解地方政府债务压力。
• 结构性改革推进：包括农业补贴、税制改革、消费税调整、资源税改革等，旨在促进经济结构调整和新兴产业发展。

4. 外汇储备变动解释

• 外汇储备下降主因：央行操作、委托贷款提款及国际金融资产价格回调是主要因素。
• “藏汇于民”战略体现：境内其他主体持有外汇资产增加，反映外汇储备管理的灵活性。
• 中长期趋势乐观：中国经济保持中高速增长，经常账户顺差，外汇储备变动属正常现象。

5. 金融租赁行业发展

• 政策支持明显：国务院发布指导意见，推动金融租赁行业发展，服务实体经济。
• 行业定位与特色：金融租赁公司需突出融资与融物结合的特色，推动产业升级与技术进步。
• 配套政策完善：包括税收优惠、资本补充渠道拓宽、跨境人民币融资支持、资产证券化等。

关键信息

国内市场数据

海外市场数据

外汇市场数据

大宗商品数据

投资建议与评级定义

投资评级定义

总结

本报告指出，当前A股市场短期反弹可能延续，但整体仍处于震荡格局。财政政策进一步强化，推动经济结构调整和市场改革。央行解释外汇储备下降主要由市场操作和资产价格波动所致，强调“藏汇于民”战略。国务院出台金融租赁行业指导意见，鼓励其服务实体经济，支持产业升级与技术创新。海外市场受中国宽松预期影响，多数上涨，但日经指数因经济数据疲软而下跌。整体来看，政策支持和市场调整是当前资本市场的重要驱动力。