> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅运股份Argus (Shanghai) Textile Chemicals (603790.SH) 总结 ## 核心内容 雅运股份（603790.SH）是一家专注于中高端染料和纺织助剂研发、生产与销售的公司，同时提供染整及颜色数字化应用技术服务，致力于为印染企业和服装面料企业提供整体解决方案。公司积极布局海外市场，尤其在东南亚地区，已成为其核心增长点。2025年，公司海外营收同比增长超10%，国际业务占比近25%。 ## 主要观点 - **国内市场**：公司持续深耕印染数智化领域，通过产品迭代与技术优化，拓展了市场规模。智染通在2025年实现了规模化落地，构建了华东、华南地区的标杆客户群，市场覆盖范围进一步扩大。 - **海外市场**：受全球经济增速放缓和贸易保护主义影响，传统出口市场承压明显，但纱线、面料等中间品仍表现出较强的韧性。公司凭借在印度、印尼、越南等地的先期布局，结合本地化的技术服务团队，成功拓展海外增量市场。 - **技术发展**：智染通产品持续升级，推出生产模块V2.0，完成实验室模块与核心算法的深度迭代，构建了覆盖配方优化、生产工艺管理、颜色监控等环节的全生命周期管理体系，实现全流程智能化与无纸化打样，有效提升一次染成率。 - **行业趋势**：全球纺织产业链加速转移，东南亚等新兴市场快速发展，带动了纺织化学品需求增长。公司顺应这一趋势，强化海外业务布局，增强国际竞争力。 ## 关键信息 ### 产品与服务 - **染料类产品**：纤维素用活性染料、羊毛用反应性染料和酸性染料、锦纶用酸性染料、涤纶用分散染料等。 - **纺织助剂类产品**：前处理、染色、印花助剂、功能整理剂、有机硅和毛纺类助剂等。 - **技术服务**：提供颜色数字化应用服务，包括智染通、智染云SaaS等产品。 ### 海外业务发展 - 2025年海外业务同比增长超10%，国际业务占比近25%。 - 东南亚市场成为公司海外增长的核心驱动力。 - 公司在印度、印尼、越南等地拥有较为完善的技术服务网络。 ### 技术创新与应用 - 智染通推出生产模块V2.0，实现全流程智能化、无纸化打样。 - 优化多项关键技术，包括微调算法、修色算法、羊毛羊绒算法等。 - 构建颜色全生命周期管理体系，提升染色效率与质量。 ### 风险提示 - **AI智能化推广风险**：技术应用过程中可能面临推广难度与客户接受度问题。 - **汇率波动风险**：海外市场拓展可能受到汇率波动的影响。 - **原料端风险**：原材料价格波动可能影响公司成本与利润。 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：化工、能源、有色、材料等行业 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 风险与评级披露 - **利益冲突声明**：分析师及其关联方不担任报告中所提公司的高管，无财务利益关联，且公司及其子公司未持有相关公司1%以上的市值。 - **评级定义**： - **公司评级**： - **Buy**：相对表现 >15% 或基本面展望积极。 - **Accumulate**：相对表现 5%~15% 或基本面展望积极。 - **Neutral**：相对表现 -5%~5% 或基本面展望中性。 - **Reduce**：相对表现 -5%~-15% 或基本面展望消极。 - **Sell**：相对表现 < -15% 或基本面展望消极。 - **行业评级**： - **Outperform**：相对表现 >5% 或行业基本面积极。 - **Neutral**：相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性。 - **Underperform**：相对表现 < -5% 或行业基本面消极。 ## 声明 本报告不构成任何证券购买、订阅或发行的邀请。环球富盛理财有限公司及其关联公司可能与报告中涉及的公司存在业务关系，包括投资银行、投资服务等。报告中的观点可能与公司销售团队或其他专业人士的投资策略不同，投资者应自行评估并咨询专业顾问。