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2021年士兰微业绩高增总结

核心内容

士兰微于2022年1月28日发布2021年业绩预告，显示公司归母净利润大幅增长，达到15.2-15.3亿元，同比增长 2145%-2165%，扣非净利润为9.1-9.3亿元，较去年同期的-2351万元显著改善。

主要观点

业绩增长原因

1. 产品结构优化
   公司在多个市场（如白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车）取得突破，电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品收入大幅增长，推动综合毛利率提升，从而改善盈利情况。

2. 子公司产能释放
   子公司士兰集昕8吋产线保持满产，产品结构不断优化；士兰明芯LED芯片生产线实现满产高产，且2021年均实现正盈利。

3. 金融资产增厚
   安路科技科创板上市，按公允价值计量公司持有的净资产份额，增厚净利润5.3亿元；视芯科技引入外部投资者，公司持有的净资产份额调整，增厚净利润0.5亿元。

季度表现

• 2021Q4归母净利润：7.9-8.0亿元，同比增加 3191.8%-3248.1%，环比增加 166.0%-170.6%。
• 2021Q4扣非净利润：2.2-2.4亿元，环比减少 16.4%-21.1%。
  • 环比下滑可能由于公司扩大产线、人员增加导致职工薪酬上升，以及加大研发投入使费用率有所提升。

盈利预测

公司预计在2021-2023年期间保持稳健增长，尤其是在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司凭借产能扩张、产品结构优化及股权激励等措施，有望持续受益。

关键信息

• 行业地位：士兰微是国内功率半导体IDM（集成器件制造）龙头企业，具备较强的技术和产能优势。
• 产能扩张：12吋产线产能逐步爬坡，助力公司长期发展。
• 技术布局：较早布局化合物半导体，增强产品竞争力。
• 投资建议：东方财富证券给予公司“增持”评级，对应当前股价的PE为48.54倍，未来PE有望逐步下降。

风险提示

• 12吋产线爬坡不及预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 行业竞争加剧：功率半导体行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 研发进展不及预期：若研发成果未能及时转化，可能影响产品竞争力和增长潜力。

相关研究

• 《营收增速稳定，多方布局看好长期发展》（2018.08.08）
• 《集成电路产业投资基金二期起航，助力战略新兴产业发展》（2018.01.30）
• 《国内IDM龙头企业，产能扩张助力高速发展》（2018.01.16）

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~ -5%）、卖出（-15%）。
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）。

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