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Fubon Research - 2015年汽車產業投資展望總結

核心內容

2015年全球與台灣車市整體表現趨緩，但部分業者因應市場變化，積極開發高附加價值、差異化產品，並拓展國際市場，投資價值優於整車業者。電動車產業持續成長，成為投資亮點。富邦投顧建議投資者可於目前價位附近逢低承接，關注零組件及電動車相關股。

主要觀點

1. 全球車市成長趨緩

   • 2014年全球輕型車銷量成長率為3.4%，預估2015年成長率為3.65%。
   • 中國大陸市場為主因，因政策限制與需求不振，導致成長驅動力下降。
   • 2015年預估中國大陸車市銷售量達2472萬輛，成長率7.5%。

2. 油價下跌對車市買氣的影響

   • 布蘭特原油2014年均價為108.2美元，預計2015年均價回檔10%以上。
   • 便宜油價有助於提升車市買氣，尤其對油耗低、節能減碳的車型有利。

3. 車聯網與附加功能的發展

   • 車廠積極提升車輛的科技含量，如豐田G-BOOK、福特SYNC等，以提高產品差異化與售價。
   • 車聯網功能成為車市買氣與獲利的關鍵因素。

4. 電動車產業前景看好

   • 全球電動車銷售預計在2015年成長10~15%，至2020年將達近700萬輛，年複合成長率20%。
   • Tesla為電動車市場的領導者，其股價表現優異，預期將帶動相關供應鏈業績成長。

關鍵信息

汽車類股表現

• PE下修：汽車類股PE由16~18倍降至11~13倍，處於修正與整理階段。
• 投資建議：建議投資者逢低承接，優先考慮零組件與電動車相關股。

汽車零組件投資價值

• 成長率優於整車：全球汽車零組件及AM市場成長率分別為8%與10~15%，優於整車市場的3~4%。
• 首選股：F-廣華（1338TT）、F-貿聯（3665TT）、和大（1536TT）。

重點公司分析

F-廣華（1338TT）

• 營收與獲利：預估2014年營收83.04億元，YoY成長13.6%；稅後EPS預估7.35元。
• 客戶結構：日系三大車廠佔營收比重70%，歐美車廠佔30%。
• 技術優勢：曲面印刷技術為其競爭優勢，佔營收約22%。
• 投資建議：評等為「增加持股」，目標價121元。

和大（1536TT）

• 營收與獲利：預估2014年營收54.9億元，YoY成長12.6%；稅後EPS預估4.07元。
• 投資建議：評等為「增加持股」，目標價65元。

F-貿聯（3665TT）

• 營收與獲利：預估2014年營收101億元，YoY成長12.6%；稅後EPS預估8.91元。
• 投資建議：評等為「買進」，目標價142元。

宇隆（2233TT）

• 營收與獲利：預估2014年營收20.18億元，YoY成長12.1%；稅後EPS預估5.82元。
• 投資建議：評等為「增加持股」，目標價102元。
• 擴產與技術升級：預計增加多軸設備以提升生產效率與產品競爭力。

裕隆（2201TT）

• 營收與獲利：預估2014年營收45.6億元，YoY成長8.9%；稅後EPS預估3.12元。
• 投資建議：評等為「正向」，因新車U6熱賣與擴產計畫。

投資策略

• 汽車零組件優於整車：建議投資者關注零組件公司，因其成長率優於整車業者。
• 逢低承接：對汽車類股建議在目前價位附近逢低承接。
• 電動車相關供應鏈：特斯拉與其他電動車廠商的成長潛力值得關注，可能帶動零組件業績。
• 台灣車市展望：2015年預估銷售量42萬輛，成長率2.4%；各廠商市佔率變動不大。

財務預估與評價

結論

2015年全球與台灣車市表現將持續受到需求與政策影響，但汽車零組件與電動車產業仍具投資價值。富邦投顧建議投資者關注具國際競爭力、高附加價值與技術優勢的零組件公司，並在市場調整時逢低承接。