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国泰君安期货能源化工甲醇周度报告（2025年05月11日）
综述：本周国内甲醇市场以下跌为主，受国内生产供应高位及进口增量预期影响，市场信心不足。沿海地区因库存偏低、流通量有限及累库速度缓慢，对现货及近月市场形成支撑，跌幅小于内地。内地至华东沿海的顺流套利空间显现。

基本面：港口库存窄幅累库，主要集中在华南。周期内显性外轮到港2066万吨，部分外轮尚未计入库存，叠加假期提货量减少，库存增加。福建地区因部分船只未卸货及下游需求，库存去库。江苏沿江刚需提货稳定，大型终端维持非显性库区原料管输，库存略有下降。浙江下游消耗平稳，库存波动有限。

期货：中期趋势偏弱持续，短期内内地偏强提供支撑。伊朗发运超预期，6月后中国进口压力增大。5月到港货源直接流向MTO工厂，港口库存维持低位，但6月后累库概率较高。MTO开工率较高，盛虹检修预计5月下旬恢复。内地因宝丰持续外采，现货相对坚挺，但煤炭价格偏弱限制后续反弹空间。

策略建议：震荡偏空，建议期现正套+盘面反套。

风险点：宏观事件冲击、国际能源价格大幅波动。

供应：2024-2025年中国新增产能达635万吨，主要投向西北地区（内蒙古宝丰三期240万吨/年、新疆中泰化学100万吨/年等）。2025年海外新增产能505万吨，包括美国Geismar项目及伊朗Dena、Apadana等。检修计划显示，内蒙古宝丰（280万吨/年）及湖北三宁（120万吨/年）等企业5月中旬停车，影响供应。

需求：MTO开工率居高，但部分企业（如盛虹）检修导致产能下降。传统下游（如MTBE）原料采购量区域分化，华东、华北需求稳定，华中、西北库存波动。下游利润受成本与价格影响，MTO利润有一定支撑，但整体利润承压。

库存：国内港口库存5月维持低位，6月后累库概率大。工厂库存因检修和需求变化，部分区域（如西北）去库明显，华南库存累库。

成本与利润：煤炭价格偏弱限制成本支撑，甲醇利润承压。国际进口成本与价格波动影响市场供需平衡。

总结：甲醇市场短期承压，但沿海区域因库存支撑表现较强。供应端国内新增产能释放节奏较快，海外项目亦逐步投产；需求端MTO开工率高但存在检修压力，传统下游需求分化。期货策略建议以震荡偏空为主，关注期现套利机会。主要风险为宏观冲击和能源价格波动，需密切跟踪伊朗发运、煤炭价格及国内政策变化。