20250630-国金证券-宏观经济点评报告_美股_美债与美元的分野_8页_903kb

总结

1. 基本资产特征

   • 时间维度：美元最长，美债居中，美股最短。
   • 可替代性：美元较高，美债居中，美股较低。

2. 驱动力差异

   • 美股：短期情绪和资金驱动。
   • 美债：短期衰退预期与长期财政可持续性担忧交织。
   • 美元：中期关税因素与长期财政可持续性担忧。

3. 短期展望

   • 美股：情绪驱动可能导致短期上涨，但经济压力持续，风险上升。
   • 美元：或因经济数据疲软、降息预期和利差收窄跌至95，但长期走势取决于特朗普政策。
   • 美债：短期衰退担忧支撑利率下行，但长期财政不可持续性担忧上升。

4. 风险提示

   • 外部风险：中东局势恶化可能推升油价和通胀。
   • 政策风险：特朗普政策阻力增大，财政刺激加码，可能导致美联储超预期宽松。
   • 市场风险：非美资金外流加速，美元加速下跌，可能引发美国深度衰退。

5. 市场预期与线性外推

   • 市场一致预期脆弱，线性外推可能错误。
   • 特朗普政策的“退缩”不代表经济无伤害，风险仍在累积。

原文出自国金证券研究分析。