20250521-开源证券-开源晨会_8页_776kb

报告摘要

2025年5月21日晨会内容概要

宏观经济分析

财政数据亮点
- 4月全国一般公共预算收入20427亿元，同比增长18.9%，累计1-4月公共财政收入同比下滑0.4%但降幅收窄。
- 财政支出显著提速，4月支出20766亿元（同比+58%），累计支出增长46%（高于全年预算目标4%）。支出结构分配均衡，民生及科技领域持续加码，基建、城乡社区事务支出增速分别达68%和106%。
- 政府性基金收入由负转正（4月+8%），主要受益于土地出让金回升（同比+4%）及专项债（1-4月新增1.19万亿元）和超长期特别国债（4月发行1210亿元）加速发行带来的支撑。
经济韧性评估
- 工业增加值同比6.1%，但环比0.22%（低于3月0.44%），部分行业如电气机械、有色冶炼表现较好。
- 服务业生产小幅下滑，租赁商务、批发零售拖累，但信息软件技术因AI投资增速加快至10.4%。
- 房地产投资降幅扩大（4月同比-5.1%），销售降温迹象明显，需进一步政策支持。
- 以旧换新政策短期显效（社零同比37%），但透支效应可能影响Q4消费。中美关税谈判进展缓解部分外部压力，但需警惕国际局势反复。

金融工程观点

中小盘策略

证监会修订《重组办法》，聚焦提升审核效率与监管包容度，五大方向受益：
- 科技并购：放宽财务状况变化限制，利于收购未盈利科技资产。
- 私募基金参与：引入“反向挂钩”机制，投资期限放宽至48个月。
- 蛇吞象式并购：分期支付机制降低中小公司收购成本。
- 央国企整合：提高关联交易包容度，推动资产证券化。
- 链主企业扩张：鼓励大市值公司主导产业链并购。
投资线索包括公告中并购进程（光智科技、远达环保等）、并购预期强标的（新宏泰、麦克奥迪等）、私募基金相关企业（力合科创、鲁信创投等）及类借壳标的（日播时尚、至正股份等）。

行业动态

农林牧渔
- 4月白羽肉鸡均价74.2元/公斤，环比+0.29元/公斤，养殖利润扭亏为盈。季节性鸡病导致供给偏紧，预计5月鸡价承压。
- 黄羽鸡因父母代鸡苗销量下降，5月价格或受供给压力影响。蛋鸡因五一备货需求，4月蛋价上涨，但中长期产能释放可能拖累价格。
地平线机器人-W（09660HK）
- 作为智能驾驶解决方案龙头，客户包括理想、蔚来、奇瑞等，技术覆盖辅助驾驶与高阶自动驾驶。
- 预计2025-2027年收入达364.4亿元、561.8亿元、819.0亿元，对应净利润由负转正，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示