20170126-法国巴黎银行-Brazil’s_2017_annual_borrowing_plan_floating_rate_debt_share_increase_11页_776kb

报告摘要

巴西国家财政部（BNT）预计2017年的净借贷需求将达到BRL 654.9亿（约合USD 206亿），相比2016年的预期需求增长了11%。这一预测涵盖了内部债务、外部债务以及央行持有的到期债务。

借贷需求结构：
- 2017年总债务到期额中，约**50%**分布在前四个月。
- 内部债务中，**67.6%**为固定利率债券（Fixed Rate Bonds），表明固定利率债务仍是主要融资工具。
- 外部债务到期额仅为R$16.6亿（约USD 5.2亿），占GDP的0.3%，表明外部债务压力较小。
浮动利率债务比例上升：
- BNT希望通过增加浮动利率债券（LFT）的比例，以减少对其他公共债券市场的压力，并避免市场波动。
- 浮动利率债务占比将从28.2%上升至29% - 33%，而固定利率和通胀挂钩债券（NTN-B）的占比将趋于稳定。
债务管理策略：
- 借贷策略已考虑未来几年的财政不确定性，尽管已采取多项措施稳定债务动态，但BNT认为公共债务水平已发生结构性变化。
- 优化公共债务组合，调整浮动利率债券在长期债务中的比例，从15%提升至20%，同时减少固定利率债券（LTN和NTN-F）的比例，从45%降至40%。
债务期限结构：
- 短期债务（12个月）应保持在**16% - 19%**之间，以避免债务期限过于集中。
- 公共债务的平均期限（duration）在2015年达到峰值后，短期有所下降。

债务类型与期限：
- 固定利率债券（LTN和NTN-F）：占总债务的40%，期限主要为短期至中期。
- 浮动利率债券（LFT）：占29% - 33%，期限为6年。
- 通胀挂钩债券（NTN-B）：占28.2%，期限为5年和10年。
- 汇率挂钩债券（Exchange Rate Bonds）：占4.2%，期限为5年。
借贷安排：
- 2017年内部债务到期额为BRL 528.4亿，其中BRL 143.9亿将在2017年10月到期。
- 外部债务到期额为BRL 16.8亿，BNT有能力支付所有外部债务。
市场与政策背景：
- 借贷策略基于货币政策宽松周期和通胀及风险溢价下降的背景。
- BNT计划通过调整债务结构和类型，以实现更稳定的债务管理。

巴西团队：
- Gabriel Gersztein：巴西外汇与利率策略负责人，联系方式：+55 11 3841 3421，邮箱：gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com。
- Gustavo Mendonca：巴西外汇与利率策略分析师，联系方式：+55 11 3841 3445，邮箱：gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com。
- Samuel Castro：巴西外汇与利率策略分析师，联系方式：+55 11 3841 3492，邮箱：samuel.castro@br.bnpparibas.com。
其他团队：
- Wike Groenenberg：全球新兴市场策略负责人，联系方式：London，邮箱：wike.groenenberg@uk.bnpparibas.com。
- Barbara Consuelo：外汇发行负责人，联系方式：London，邮箱：Barbara.Consuelo@uk.bnpparibas.com。

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