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浙商重点推荐总结

核心内容

浙商证券发布了一份重点推荐报告，聚焦于广合科技（001389.SZ），将其列为“牛市选牛股”系列中的核心标的。该报告强调了广合科技在高端服务器PCB领域的领先地位及其在未来AI服务器发展中的重要战略地位。

主要观点

1. 公司定位与赛道优势

• 广合科技是全球服务器PCB领域的重要头部厂商，业务高度聚焦于算力服务器、云服务器、高速交换设备等高端基础设施。
• 公司产品结构持续向高层数PCB、高阶HDI、高速材料等高附加值方向升级，受益于AI服务器对PCB性能的系统性提升需求。
• 公司具备全渠道服务器客户覆盖、深厚制造底蕴、坚实技术积累和全球交付体系，使其在高端PCB领域具备较强竞争力。

2. “三地四厂”产能布局

• 公司已形成广州、黄石、泰国“三地四厂”的协同制造体系，显著提升了其高端产品交付能力、成本控制能力以及全球化供应能力。
• 广州基地承接高端产品与成熟客户订单；黄石基地具备成本优势与可扩张空间；泰国工厂补齐海外制造能力。
• 该布局不仅提升产能，更增强公司在国际客户供应链配套方面的匹配能力，使其从单一制造厂商升级为具备全球交付能力的平台型PCB企业。

3. 行业趋势与公司成长逻辑

• AI服务器仍处于持续迭代和扩容阶段，未来几年将推动高层数PCB、高阶HDI、高速材料等需求的显著增长。
• 公司有望同时受益于行业平台扩容和自身份额提升，成长路径清晰，具备中长期投资价值。

关键信息

推荐理由

• 公司是少数真正深度受益于AI服务器PCB升级周期的纯正标的。
• 产品结构持续升级，单体价值量提升，符合行业高端化趋势。
• 具备较强的工程化与量产化能力，在行业向高端化演进中更容易将技术优势转化为市场份额。

超预期点

• 深度受益于AI服务器PCB升级周期。
• “三地四厂”布局逐步成型，产能与交付能力提升。
• 产品与客户双轮驱动，进入“产品升级+客户扩张”阶段。

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司营业收入分别为83.2亿、131.2亿、178.7亿元，归母净利润分别为20.56亿、32.61亿、44.03亿元。
• 根据2026年3月30日收盘价计算，对应PE分别为26.96倍、17.00倍、12.59倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求波动风险。
• 行业竞争加剧及盈利波动风险。
• 产能爬坡与业务推进不及预期风险。
• 原材料、贸易环境及技术迭代风险。

推荐等级

• 产品级别：AAA（最高）
• 推荐亮点： 研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。
• 产品定义：
  • 「重大推荐」：逻辑特别清晰；股价位置合适，一般底部推荐。
  • 「重点推荐」：逻辑特别清晰；上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

推荐首席

• 王凌涛：浙商证券电子联席首席消费电子首席，S1230523120008。
• 拥有5年半导体与电子制造产业经历，11年卖方研究经验。
• 曾获2024-2025金麒麟最佳分析师、2024上证报最佳分析师。

浙商证券电子团队

• 团队特色： 立足产业，深度研究，观点独立，扎实客观。
• 推荐标签： 华正新材、佰维存储、江波龙、兴森科技、欣旺达、蓝思科技、斯迪克、领益智造、奥来德、莱特光、电、诺瓦星云、兆驰股份、鸿日达、路维光电。
• 团队成员： 高宇洋、王凌涛、厉秋迪、沈钱、赵洪、程宇婷、田发祥。

往期推荐回顾

• 《浙商三年一倍股&重点推荐||恒立液压·邱世梁/王华君》
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• 《浙商三年一倍股||英科再生·史凡可》
• 《浙商三年一倍股||恒源煤电·樊金璐》
• 《浙商重大推荐||欣旺达·王凌涛》
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