> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告对一家PCB（印刷电路板）制造企业进行了详细分析，重点围绕其在AI行业浪潮下的业绩增长、产能扩张、财务表现及投资建议等方面展开。公司凭借产品结构优化、外销占比提升及成本控制等措施，实现了显著的营收与利润增长，同时通过多基地建设提升高端PCB供给能力，为未来业绩增长奠定基础。中邮证券研究所对其未来三年的财务指标进行了预测，并给出了“买入”投资评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **AI行业浪潮**：公司受益于AI行业的快速发展，2026年上半年实现营收43.88亿元，同比增长80.98%，归母净利润9.56亿元，同比增长94.39%。 - **毛利率提升**：毛利率从34.4%提升至39.27%，主要得益于产品结构优化（服务器产品占比提升至90%）、外销业务毛利率更高、以及控制低毛利订单和PCB产品涨价。 ### 2. 产能扩张计划 - **广州工厂**：持续进行技术改造与数字化升级，突破工序瓶颈，提升产能、技术实力和交付能力，预计下半年释放产能。 - **云擎智造基地**：一期项目预计2026年11月底投产，二期已启动筹建，可量产超高多层PCB、高阶HDI及mSAP工艺，满足AI算力与GPU产品需求。 - **泰国工厂**：专注于算力服务器高端主板生产，适配海外客户，依托自动化实现高稼动与良率，2026年Q4将新增产能，进一步提升产值和盈利。 ### 3. 财务预测 - **营收预测**：2026/2027/2028年营收预计分别为95亿、167亿、266亿元，年均增长率分别为73.25%、76.06%、59.10%。 - **净利润预测**：2026/2027/2028年归母净利润预计分别为22.75亿、41.05亿、67.44亿元，年均增长率分别为124.00%、80.40%、64.29%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026/2027/2028年EPS分别为4.81元、8.68元、14.27元，显著增长。 - **估值指标**：市盈率（P/E）从73.50下降至11.07，市净率（P/B）从18.77下降至4.02，EV/EBITDA也持续走低，反映公司估值逐步下降，盈利预期增强。 --- ## 关键信息 ### 公司基本面 - **最新收盘价**：157.95元 - **总股本/流通股本**：4.73亿股 / 1.52亿股 - **总市值/流通市值**：747亿元 / 241亿元 - **资产负债率**：47.3% - **第一大股东**：广州臻蕴投资有限公司 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司业绩有望持续增长，毛利率提升显著，产能释放节奏明确，未来三年盈利增长预期强劲。 ### 风险提示 - **技术迭代不及预期**：若技术更新速度放缓，可能影响公司竞争力。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能压缩利润空间。 - **客户导入不及预期**：若无法有效拓展客户，可能影响业务增长。 --- ## 财务指标分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5485 | 9504 | 16732 | 26620 | | 毛利率 | 34.4% | 37.7% | 38.0% | 38.6% | | 净利率 | 18.5% | 23.9% | 24.5% | 25.3% | | ROE | 25.5% | 25.6% | 32.7% | 36.3% | | ROIC | 22.2% | 23.6% | 30.9% | 34.9% | | 资产负债率 | 47.3% | 22.0% | 22.4% | 21.7% | | 流动比率 | 1.23 | 3.78 | 4.12 | 4.49 | | 每股收益（元） | 2.15 | 4.81 | 8.68 | 14.27 | | 市盈率（P/E） | 73.50 | 32.81 | 18.19 | 11.07 | | 市净率（P/B） | 18.77 | 8.40 | 5.94 | 4.02 | | EV/EBITDA | 25.17 | 23.13 | 13.04 | 7.48 | --- ## 投资者注意 - **投资评级说明**：买入评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 - **分析师声明**：报告内容基于公开信息独立判断，分析师与所评价证券无利害关系。 - **免责声明**：报告仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对使用报告导致的损失负责。 --- ## 公司简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **母公司**：中国邮政集团有限公司 - **主要业务**：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：截至2025年10月，全国设有58家分支机构，包括29家分公司、29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 - **客户数量**：经纪客户超260万人。 --- ## 研究所信息 - **分析师**：万玮、吴文吉 - **联系方式**： - 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com - 地址： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 --- ## 总结 公司依托AI行业增长，业绩显著提升，毛利率优化明显。通过多基地产能建设，公司进一步增强高端PCB产品的供给能力，为未来业务增长提供保障。财务预测显示，未来三年营收与净利润将保持高速增长，估值逐步下降，盈利预期增强。分析师建议“买入”，但需关注技术迭代、市场竞争及客户导入等潜在风险。