20260330-浙商证券-广合科技-001389.SZ-广合科技重点推荐_聚焦算力服务器核心赛道_产品迭代+客户扩张_双向启航_4页_470kb

广合科技（001389）总结

核心内容

广合科技是一家专注于算力服务器PCB制造的高端企业，其业务高度聚焦于AI服务器、云服务器及高速交换设备等高端基础设施领域。公司凭借深厚的技术积累、稳定的制造能力以及全球化的产能布局，正迎来“产品迭代+客户扩张”的双重增长机遇。作为全球服务器PCB领域的重要头部厂商，广合科技在本轮AI服务器PCB升级周期中具有显著的受益纯度。

主要观点

1. 行业定位清晰，受益AI服务器PCB升级

• 公司专注于算力服务器PCB领域，产品结构持续向高层数、高阶HDI及更高规格材料体系升级。
• AI服务器对PCB板级复杂度、层数、材料等级及单机价值量提出了更高要求，而广合科技在该领域已有较深积累，具备较强的技术响应与交付能力。
• 公司业绩弹性主要来源于AI服务器、云服务器等高端基础设施的升级需求，而非传统消费电子或一般工业需求。

2. “三地四厂”产能布局，提升全球化交付能力

• 广合科技已形成广州、黄石、泰国“三地四厂”的协同制造体系，进一步增强了其全球交付能力。
• 广州基地主要承担高端产品和成熟客户订单；黄石基地具备成本优势和可扩张空间，承担公司中长期降本增产任务；泰国工厂则增强了公司在海外供应链的匹配能力。
• 该布局不仅提升了产能，还增强了公司在全球高端服务器供应链中的战略地位。

3. AI服务器行业持续迭代，公司成长空间广阔

• AI服务器行业仍处在持续扩容和升级阶段，GPU平台与ASIC服务器均推动对高端PCB需求的增长。
• 公司不仅受益于行业平台的扩容，还有望通过技术升级和客户拓展提升自身市场份额。
• 未来成长不依赖单一客户或平台，而是多元客户与产品线共同驱动。

关键信息

产品结构

• 公司产品以高多层、高速、高可靠性PCB为核心，适应AI服务器对复杂互连和高功耗的制造需求。

产能与交付

• “三地四厂”布局提升了公司的产能、交付与全球化能力。
• 泰国工厂投产增强了公司在海外市场的供应能力，黄石基地则成为成本优化和产能扩张的重要支撑。

投资逻辑

• 公司具备全渠道的服务器客户覆盖、深厚的制造底蕴、坚实的技术积累与全球交付体系。
• 在行业向高端化演进过程中，公司更易将技术优势转化为订单与市场份额。

盈利预测

财务亮点

• 归母净利润年复合增长率显著，预计2026-2028年将实现102.41%、58.58%、35.05%的同比增长。
• 每股收益持续增长，从2025年的2.15元提升至2028年的9.32元。
• 净利率和ROE稳步提升，反映公司盈利能力增强。

风险提示

• 下游需求波动风险；
• 行业竞争加剧及盈利波动风险；
• 产能爬坡与业务推进不及预期风险；
• 原材料价格波动、贸易环境变化及技术迭代风险。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级逻辑：公司具备行业趋势受益属性与个体成长属性，估值合理，成长性突出。

估值比率

结论

广合科技凭借对算力服务器PCB赛道的深度聚焦与技术积累，正迎来AI服务器需求升级与全球化交付能力提升的双重机遇。公司通过“三地四厂”产能布局增强了供应链稳定性与成本控制能力，未来业绩增长具有较强确定性。从估值角度看，公司具备良好的投资价值，维持“买入”评级。