20200602-西南证券-锂电设备行业专题报告_新的起点_群雄逐鹿_全球争霸_37页_4mb

新能源汽车与锂电设备行业分析总结

核心内容概述

本文围绕新能源汽车及锂电设备行业展开分析，指出行业正从政策驱动向内生驱动转变，动力电池头部企业正加速扩产，锂电设备作为产业链上游，有望率先受益。同时，国内锂电设备企业具备全球竞争力，应积极拓展国际市场。文章重点推荐先导智能、杭可科技、科恒股份等企业，并分析其财务表现、市场地位、技术优势及未来增长潜力。

主要观点

1. 行业底部反转，迎来新起点

• 新能源汽车销量企稳回升：2020年国内新能源汽车销量受补贴退坡和疫情影响，但政策支持力度超预期，如补贴延期至2022年底，叠加创新产品如特斯拉Model 3、比亚迪汉等，预计2020H2销量将企稳回升。
• 欧洲市场持续高增长：2020Q1欧洲新能源汽车销量达22.8万辆，同比增长81.7%。欧洲各国免征增值税等政策进一步提振市场。
• 动力电池厂商扩产意愿增强：宁德时代和LG化学2019年下半年以来开工项目产能达150GWH，显示头部企业积极布局产能，巩固全球领先地位。

2. 群雄逐鹿，行业格局未定

• 企业实力差距明显：锂电设备企业间存在营收规模、研发实力、利润体量等方面的差距，但头部企业仍具备较强竞争力。
• 细分领域竞争激烈：不同企业在前段、中段、后段设备领域各有优势，如先导智能在卷绕机领域领先，杭可科技在后处理设备领域具备优势。
• 外延拓展推动发展：通过并购等方式，如先导智能并购泰坦新动力、赢合科技并购东莞雅康、科恒股份并购浩能科技，企业营收和盈利显著提升，成为行业增长的重要动力。

3. 全球争霸，中国锂电设备具备竞争力

• 全球市场逐步开放：新能源汽车、电池及设备均进入全球化竞争阶段，国内企业正积极拓展海外市场。
• 中国设备企业反超日韩：尽管起步较晚，但中国锂电设备企业整体具备更高性价比、更强盈利能力及研发实力，如先导智能营收、利润、市值均领先全球同行。
• 应加快走出去步伐：国内锂电设备企业需借助资本市场，积极参与全球竞争，提升国际市场份额。

关键信息

1. 政策与市场驱动

• 补贴政策延续：2020年补贴退坡幅度仅为10%，远低于2019年的50%，政策支持力度超预期。
• 创新产品推动需求：特斯拉Model 3、比亚迪汉等产品持续推动新能源汽车市场增长，增强消费者接受度。
• 欧洲政策支持：免征增值税、禁售燃油车时间表等政策推动欧洲新能源汽车持续高增长。

2. 行业格局变化因素

• 产能与技术：未来十年行业仍处于成长期，产能扩张、技术迭代、客户维护及外延拓展将影响行业格局。
• 客户集中度：锂电设备企业营收主要依赖头部客户，如杭可科技72%的营收来自LG、三星等，客户资源对企业发展至关重要。
• 研发投入差异：先导智能研发费用率高达11.4%，远高于同行，显示其对技术创新的重视。

3. 重点推荐个股

• 先导智能（300450）：国内锂电设备营收最大企业，2019年营收达38.1亿元，净利润7.7亿元，毛利率稳定在40%左右，是宁德时代核心供应商。
• 杭可科技（688006）：专注后处理设备，2019年毛利率达49%，深度绑定LG、三星等客户，市场认可度高。
• 科恒股份（300340）：2020Q1营收同比-30.2%，但2019年净利润增长显著，毛利率稳步提升，是宁德时代重要供应商。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：受宏观经济和政策变化影响，销量可能未达预期。
• 动力电池厂商扩产不及预期：若头部企业扩产意愿不足，将影响锂电设备需求。
• 锂电设备盈利能力不及预期：行业竞争加剧，可能导致毛利率下降。

股价上涨催化因素

• 政策力度超预期：新能源车补贴政策延续，经济复苏计划推动市场增长。
• 新能源车销量企稳回升：预计2020H2销量将恢复增长，带动动力电池需求。
• 动力电池厂商扩产超预期：宁德时代、LG等头部企业加快扩产，提升锂电设备需求。

行业数据与趋势

1. 锂电池市场

• 2019年中国动力电池装机量：62GWH，同比增长9%，占新能源汽车销量的67.7%。
• 全球动力电池需求增长：预计未来十年将增长8倍以上，2030年新能源汽车渗透率可能达20%。
• 宁德时代全球市场份额：2019年达52%，成为全球动力电池装机量第一。

2. 锂电设备市场

• 行业集中度提升：2019年全球锂电设备企业前五中，两家中资企业，合计份额达40%，显示行业集中度持续提升。
• 国内设备企业市值分化：先导智能、璞泰来市值达300~400亿元，赢合科技、杭可科技市值达100~200亿元，科恒股份等市值较低。
• 毛利率差异：先导智能、杭可科技、赢合科技等企业毛利率相对稳定，科恒股份、璞泰来等毛利率有所下降。

财务数据概览

总结

新能源汽车与锂电设备行业正处于从政策驱动向内生驱动过渡的关键阶段，动力电池头部企业正加快扩产步伐，锂电设备作为上游环节，将率先受益。国内锂电设备企业虽起步较晚，但凭借高性价比、强研发能力和市场拓展，已具备全球竞争力，未来有望在海外市场占据更大份额。随着行业集中度提升，技术迭代和客户拓展将成为影响行业格局的重要因素。重点推荐先导智能、杭可科技、科恒股份等具备较强技术实力和市场拓展能力的锂电设备企业。