锂电设备行业专题报告：新的起点，群雄逐鹿，全球争霸-20200602-西南证券-37页_3mb

新能源汽车与锂电设备行业分析总结

核心内容

行业现状

新能源汽车市场在经历阶段性探底后，正迎来新的发展起点。2020年国内新能源汽车补贴退坡幅度较小，且政策支持延续至2022年底，叠加特斯拉Model 3、比亚迪汉等创新产品推出，国内销量有望企稳回升。同时，欧洲市场因增值税减免政策推动，销量持续高增长，2020Q1销量达22.8万辆（+81.7%）。

全球动力电池装机量持续增长，2019年全球动力电池装机量为117GWh，中国动力电池装机量为62GWh，占全球总量的52.1%。2019年宁德时代市场份额达52%，成为全球动力电池装机量第一。

行业趋势

• 政策驱动转向内生驱动：未来十年新能源汽车市场将逐步从政策驱动转向内生驱动，动力电池技术不断进步，产品性价比提升，市场空间持续扩大。
• 全球竞争加剧：新能源汽车、电池、设备均进入全球化竞争阶段，中国锂电设备企业凭借高性价比、高盈利能力及研发实力，具备全球竞争力，甚至反超日韩企业。

主要观点

1. 行业底部反转：新能源汽车销量短期放缓，但政策支持力度超预期，叠加创新产品推动，预计2020H2国内销量将企稳回升，欧洲市场亦保持高增长态势。
2. 锂电设备格局未定：尽管锂电设备企业间存在营收规模、研发实力、利润体量等差距，但行业格局尚未完全明确，技术迭代、产能储备、客户维护和外延拓展可能推动格局变化。
3. 中国锂电设备企业具备全球竞争力：国内锂电设备企业虽起步较晚，但已具备与日韩企业竞争的实力，尤其是先导智能、杭可科技、科恒股份等，已实现进口替代，并有望成为全球龙头。

关键信息

• 补贴政策：2020年国内补贴退坡幅度仅为10%，远低于2019年的50%。欧洲免征近20%增值税，有力推动新能源汽车销量增长。
• 扩产趋势：宁德时代、LG化学等头部企业启动新一轮扩产，仅2019年下半年以来的开工项目产能就达150GWh，预计未来动力电池需求仍将维持高增长。
• 设备企业表现：
  • 先导智能：国内锂电设备营收最大，2019年营收38.1亿元，净利润7.7亿元，毛利率稳定在40%左右，研发投入领先。
  • 杭可科技：专注于后处理设备，2019年毛利率高达49%，深度绑定LG、三星等国际客户。
  • 科恒股份：涂布机领域具备优势，2019年营收8.1亿元，净利润0.3亿元，通过并购浩能科技实现业务扩展。
• 资本市场作用：国内锂电设备企业应积极利用资本市场，加强外延拓展，提升全球竞争力。

股价上涨催化因素

• 全球新能源车政策力度超预期
• 中国新能源汽车销量企稳回升
• 动力电池厂商扩产超预期

重点推荐个股

• 宁德时代：全球动力电池装机量第一，具备强大的扩产能力和市场份额
• 先导智能（300450）：国内锂电设备营收最大，深度配套宁德时代、LG等头部企业
• 杭可科技（688006）：专注后处理设备，毛利率领先，深度绑定LG等国际客户
• 科恒股份（300340）：涂布机领域具备优势，通过并购提升综合实力

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 动力电池厂商扩产不及预期
• 锂电设备盈利能力不及预期

行业格局变化因素

1. 市场开拓与产能变化：锂电设备企业需提升技术、储备产能，把握未来十年高增长机遇。
2. 客户维护与开拓：头部电池厂商的扩产将带动设备需求，能深度配套头部企业的设备公司更具发展潜力。
3. 外延拓展：通过并购提升营收与利润，先导智能、赢合科技、科恒股份等企业已通过外延拓展显著提升实力。

数据与图表

• 全球动力电池需求增长：预计未来十年全球动力电池需求将保持高增长，2019年全球动力电池出货量为117GWh，2030年可能达到1024GWh。
• 国内锂电设备企业营收与毛利率：先导智能、赢合科技、杭可科技等企业营收和毛利率均处于行业领先水平。
• 研发投入：先导智能研发费用率最高，达11.4%，星云股份研发费用率也保持在10%以上，显示企业对技术的重视。
• 市值分化：先导智能、璞泰来市值处于300~400亿元区间，而科恒股份、星云股份、金银河市值较低，显示市场对综合实力强的企业更看好。

总结

新能源汽车与动力电池行业正迎来新的增长阶段，锂电设备作为产业链上游，有望率先受益。中国锂电设备企业虽起步较晚，但已具备与日韩企业竞争的实力，具备高性价比、高盈利能力及技术优势。未来，随着新能源汽车销量企稳回升和动力电池厂商新一轮扩产，锂电设备企业将面临更多机遇。重点推荐宁德时代、先导智能、杭可科技和科恒股份，关注其技术迭代、产能储备、客户维护和外延拓展能力。行业格局尚未完全明确，仍存在较大变化空间，建议重点关注具备综合实力和全球竞争力的企业。