锂电设备行业专题报告：新的起点群雄逐鹿-西南证券_37页_3mb

新能源汽车与锂电设备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车与锂电设备行业的现状及未来发展趋势，重点指出动力电池头部企业正在开启新一轮扩产，锂电设备作为产业链上游，将率先受益。同时，中国锂电设备企业在全球市场具备较强竞争力，有望通过技术创新和市场拓展重塑行业格局，成为全球龙头。

主要观点

1. 行业底部反转，迎来新起点

• 政策支持超预期：2020年全球新能源汽车补贴政策力度超预期，尤其是中国补贴政策延期至2022年底，且退坡幅度仅10%。
• 创新产品驱动需求：特斯拉Model 3、比亚迪汉等创新产品不断推出，推动新能源汽车销量企稳回升。
• 欧洲市场持续增长：2020年Q1欧洲新能源汽车销量达22.8万辆，同比增长81.7%。欧洲国家免征增值税等政策进一步刺激市场增长。

2. 群雄逐鹿，格局未定

• 企业实力差距明显：锂电设备企业在营收规模、研发实力、利润体量等方面存在较大差距。
• 细分领域优势突出：如先导智能在卷绕机、充放电设备领域领先；杭可科技在充放电设备方面具备优势；赢合科技在涂布机、卷绕机领域表现强劲。
• 外延拓展改变格局：通过并购，先导智能、赢合科技、科恒股份等企业快速提升营收和利润，形成竞争优势。

3. 全球争霸，中国锂电设备具备全球竞争力

• 中国锂电设备崛起：虽然起步较晚，但中国锂电设备企业已具备全球竞争力，尤其在性价比、盈利能力、研发实力等方面反超日韩企业。
• 积极拓展国际市场：国内企业应加快全球布局，借助资本市场实现内生外延发展，提升国际市场份额。

关键信息

政策与市场驱动

• 国内新能源汽车销量：预计2020年H2将企稳回升，2020年补贴退坡幅度较小，仅10%。
• 欧洲新能源汽车市场：2020年Q1销量22.8万辆，同比增长81.7%；欧洲国家禁售传统燃油车时间表设定为2025年。
• 全球新能源汽车发展趋势：主要汽车厂商如大众、宝马、丰田等均积极布局新能源汽车，预计未来十年将逐步转向内生驱动。

电池厂商扩产

• 头部企业扩产意愿强烈：宁德时代、LG、比亚迪等企业加速扩产，2019年以来开工项目产能达150GWH。
• 动力电池装机量：2019年中国动力电池装机量为62GWH，同比增长9%；乘用车占比达67.7%，宁德时代市场份额达52%。

锂电设备企业表现

• 营收与盈利差异显著：先导智能、赢合科技、杭可科技等企业营收规模大，盈利能力强；而科恒股份、星云股份、金银河等企业市值较低。
• 预收款与营收关系：预收款变化具有前瞻性，如先导智能、赢合科技、科恒股份等企业预收款与营收趋势一致。
• 毛利率分化：杭可科技毛利率高达49%，领先行业；先导智能、赢合科技、科恒股份等企业毛利率相对稳定；而璞泰来、星云股份、金银河等企业毛利率有所下降。

投资推荐

• 重点推荐个股：宁德时代、LG核心供应商先导智能（300450）、杭可科技（688006）、科恒股份（300340）。
• 投资逻辑：新能源汽车销量企稳回升，动力电池厂商扩产加速，锂电设备企业将率先受益。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：受市场波动、政策变化等影响。
• 电池厂商扩产不及预期：可能导致锂电设备需求不足。
• 锂电设备盈利能力不及预期：受市场竞争加剧、成本上升等因素影响。

重点公司盈利预测与评级

图表目录摘要

• 图1：新能源汽车发展经历了三个阶段。
• 图2：2020年插电式乘用车国补金额仅下降10%。
• 图3：高续航纯电动乘用车国补金额下降10%。
• 图4：纯电动乘用车国补金额倾向高续航车型。
• 图5：2020年Q1欧洲新能源汽车销量22.8万辆。
• 图6：欧洲国家禁售传统燃油车时间表。
• 图7：未来十年新能源汽车将转向内生驱动。
• 图8：2019年中国动力电池装机量62GWh。
• 图9：2016年商用车动力电池装机量占比67.9%。
• 图10：2016年比亚迪动力电池装机量份额第一。
• 图11：2019年乘用车动力电池装机量占比67.7%。
• 图12：2019年宁德时代动力电池装机量份额第一。
• 图13：2017年宁德时代全球市场份额第一。
• 图14：2019年宁德时代全球市场份额第一。
• 图15：各家企业预收和营收之间的关系。
• 图16：先导智能单季度营收和预收款走势一致。
• 图17：赢合科技单季度营收和预收款走势一致。
• 图18：科恒股份单季度营收和预收款走势一致。
• 图19：金银河单季度营收和预收款走势一致。
• 图20：锂离子电池电芯生产主要设备。
• 图21：锂电设备产值分布。
• 图22：先导智能2019年锂电设备业务营收行业第一。
• 图23：以2015年为起点的发展速度比较。
• 图24：杭可科技2019年毛利率高达49%。
• 图25：先导智能毛利率相对稳定在40%左右。
• 图26：科恒股份、璞泰来等设备业务毛利率有所下降。
• 图27：先导智能研发费用增长最快。
• 图28：锂电设备企业研发费整体保持增长。
• 图29：先导智能研发费用率显著高于同行。
• 图30：星云股份研发费用率较高。
• 图31：先导智能、璞泰来市值相对更高。
• 图32：二三线锂电设备企业市值承压。
• 图33：全球动力电池需求未来十年仍将维持高增长。
• 图34：锂电设备第一大客户营收贡献总体较高。
• 图35：星云股份2019年第一大客户营收贡献高达40%。
• 图36：杭可科技2019年前五大客户营收贡献达72%。
• 图37：星云股份2019年前五大客户营收贡献达58%。
• 图38：2017年全球动力电池装机量前五名中三家中资。
• 图39：2019年全球动力电池装机量前五名中两家中资。
• 图40：2019年中国动力电池装机量前五名均为中资企业。
• 图41：2020年1~4月中国动力电池份额前五名含LG、松下。
• 图42：宁德时代单位固定资产产值相对稳定。
• 图43：宁德时代资本支出增长最快。
• 图44：宁德时代营收增长最快。
• 图45：宁德时代归母净利润最高。
• 图46：宁德时代和LG开工项目产能高达150GWh。
• 图47：PNE营收持续增长。
• 图48：PNE历年毛利率较低。
• 图49：PNE历年净利润稳健增长。
• 图50：PNE历年研发费用率小幅下降。
• 图51：PNT营收稳健增长。
• 图52：PNT历年毛利率较低。
• 图53：PNT公司历年净利润波动较大。
• 图54：日本平野近年收入保持稳健。
• 图55：日本平野近年毛利率较为稳定。
• 图56：日本平野近年净利润波动较大。
• 图57：日本CKD公司主要产品分类和示意图。
• 图58：日本CKD营收总体稳定。
• 图59：日本CKD历年毛利率相对稳定。
• 图60：日本CKD净利润波动较大。
• 图61：2019年先导智能高居全球锂电设备业务营收榜首。
• 图62：2019年国内锂电设备企业毛利率整体高于海外企业。
• 图63：2019年先导智能高居全球主要锂电设备企业利润榜首。
• 图64：先导智能高居市值榜首。
• 图65：国内锂电设备企业PE整体高于海外企业。
• 图66：国内锂电设备企业PS整体高于海外企业。

表格目录摘要

• 表1：全球主要汽车厂商新能源汽车发展战略。
• 表2：2019年下半年以来宁德时代、LG加快扩产进度。
• 表3：国内锂电池生产前段设备主要企业。
• 表4：国内锂电池生产中段设备主要企业。
• 表5：国内锂电池生产后段设备主要企业。
• 表6：锂电设备企业近5年营收规模总体攀升。
• 表7：先导智能净利润位居锂电设备第一名。
• 表8：先导智能、赢合科技、科恒股份通过外延拓展做大做强。
• 表9：日本平野重要发展历程。

总结

新能源汽车与锂电设备行业正处于行业底部反转阶段，随着政策支持力度加大和创新产品不断推出，行业有望迎来新起点。动力电池头部企业正加快扩产，锂电设备企业将率先受益。中国锂电设备企业在营收规模、盈利能力、研发实力等方面具备全球竞争力，未来应积极拓展国际市场。重点推荐先导智能、杭可科技、科恒股份等企业，同时需关注新能源车销量、电池厂商扩产及锂电设备盈利能力等风险因素。