商贸零售行业2024年投资策略：期待消费力稳步恢复，关注性价比消费场景-20231025-光大证券-31页_1mb

行业研究总结：期待消费力稳步恢复，关注性价比消费场景

核心内容

2023年1-9月，社会消费品零售总额为34.21万亿元，同比增长6.8%，整体呈现稳步复苏趋势。零售板块主要上市公司业绩回暖，1H2023营业收入同比增长8.88%，归母净利润同比增长40.35%。尽管商贸零售(中信)指数在2023年至今累计涨幅为-12.5%，但其表现优于深证成指，显示出一定的防御性。

主要观点

1. 消费力修复空间仍存
   2020/21年与2022/23年1-9月的社消增速均值分别为4.0%和3.5%，低于2018/19年的8.5%，说明消费力仍有较大修复空间。在经济基本面改善和政策刺激下，居民消费有望逐步复苏。

2. “理性+悦己”消费观念盛行
   消费者更注重性价比，同时愿意为品质和情感价值支付溢价。调查显示，76.2%的受访者减少了冲动消费，62.5%的受访者更倾向于思考购买需求。71%的受访者更看重商品品质，80.6%愿意为“提升生活质感”支付更多。

3. 黄金珠宝行业复苏显著
   黄金价格仍处于高位，但金饰设计感增强，消费场景拓宽，吸引多元客群。老凤祥和潮宏基等企业通过推出情景消费产品和IP联名产品，成功提升品牌吸引力。

4. 百货与奥莱业态受益于可选品复苏
   百货行业在1H2023营收和净利润均实现显著增长，奥莱业态表现突出，具有较强的抗周期性。王府井和百联股份等企业通过门店升级和改造，进一步提升消费者体验。

5. 超市行业承压，尝试零食量贩业态
   受高基数影响，超市业绩承压，但部分企业通过拓展零食量贩业态，提升性价比。红旗连锁作为便利店代表，具备较大发展空间，其信息系统提升运营效率。

6. 酒类零售优于整体，高端白酒短期承压
   酒类零售表现优于整体社消，但高端白酒价格短期承压。华致酒行通过精品酒矩阵和门店升级，有望提升市场份额。

7. 免税行业消费意愿提升，期待持续恢复
   海南离岛免税消费人次和转化率均有所提升，但人均消费仍低于2022年。随着国际航班恢复，口岸免税市场潜力巨大。

8. 电商平台竞争加剧，低价心智塑造关键
   电商平台收入增速恢复，利润持续改善。低价策略成为竞争重点，美团和拼多多通过“拼好饭”和TEMU等业务扩大用户覆盖。

关键信息

• 2023年1-9月社消总额同比增长6.8%，百货和黄金珠宝业态恢复显著。
• 消费者更理性，倾向于购买性价比高的商品，同时愿意为品质和情感价值支付溢价。
• 黄金珠宝行业因设计感和情绪价值提升，消费意愿增强，老凤祥和潮宏基等企业表现突出。
• 奥莱业态因高性价比和沉浸式购物体验，表现优于其他业态。
• 零售企业通过品牌升级、门店改造、线上拓展等方式提升竞争力。
• 电商平台通过低价策略和多样化服务，持续优化用户体验，提升盈利能力。

推荐标的

1. 老凤祥 (600612.SH)

   • 中国黄金珠宝行业龙头，品牌与渠道优势明显。
   • 推出“双百行动”改革，提升管理效率。
   • 2023年1H营收同比增长19.57%，归母净利润增长42.95%。
   • 推荐逻辑：黄金产品高景气度、品牌与渠道优势、改革推动发展。
   • 维持“买入”评级。

2. 潮宏基 (002345.SZ)

   • 围绕国潮和非遗工艺推出爆款，会员粘性高。
   • 加盟店占比提升，提高管理效率。
   • 2023年1H营收同比增长38.26%，归母净利润增长103.49%。
   • 推荐逻辑：国潮趋势、会员体系完善、产品设计感强。
   • 维持“买入”评级。

3. 王府井 (600859.SH)

   • 全国性百货龙头，门店品牌升级，免税首店开业。
   • 2023年1H营收同比增长11.07%，归母净利润增长36.05%。
   • 推荐逻辑：品牌升级、免税业务拓展、消费复苏。
   • 维持“买入”评级。

4. 百联股份 (600827.SH)

   • 上海百货龙头，奥莱业态具有竞争优势。
   • 2023年1H营收同比微增0.35%，扭亏为盈。
   • 推荐逻辑：奥莱业态恢复、门店改造提升客流。
   • 维持“买入”评级。

5. 红旗连锁 (002697.SZ)

   • 便利店业态，满足社区即时需求。
   • 2023年1H营收同比增长0.89%，归母净利润增长13.99%。
   • 推荐逻辑：便利店模式、信息系统赋能、社区经济。
   • 维持“买入”评级。

6. 美团-W (3690.HK)

   • 核心业务稳定，盈利能力改善。
   • 推出“拼好饭”等低价策略，应对竞争。
   • 推荐逻辑：本地生活业务壁垒高、用户心智稳固。
   • 维持“买入”评级。

7. 拼多多 (PDD.O)

   • 收入增速领跑，TEMU出海业务表现良好。
   • 强调低价策略，强化消费者性价比认知。
   • 推荐逻辑：收入增速快、出海业务拓展、低价心智。
   • 维持“买入”评级。

风险分析

• 宏观经济增速和居民收入增速未达预期。
• 地产后周期对部分细分行业造成影响。
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期。

附录

• 文档包含多张图表和表格，展示社消数据、各行业营收与净利润增长情况、重点公司盈利预测与估值等信息。
• 包含多个分析师和联系人信息，提供进一步咨询渠道。