20250525-德邦证券-基础化工行业周报_关注PSPI国产替代机会_活性染料价格创近三年新高_42页_6mb

基础化工行业周报核心内容总结

本周基础化工板块整体表现弱于大盘，申万基础化工行业指数下跌12%（5月16日-23日），位列31个行业第21位，跑输上证综指0.7个百分点、创业板指数0.3个百分点。年初至今板块涨幅达38%，显著跑赢上证综指（-0.1%）与创业板指数（-56%），全年上涨动能强劲。

核心观点与重点关注

1. PSPI国产替代加速
   光敏性聚酰亚胺（PSPI）因技术壁垒高，全球市场由美国和日本企业主导，如杜邦、Futurrex、东丽、日立化学、旭化成等。国内企业如阳谷华泰（子公司波米科技）、鼎龙股份、艾森股份、万润股份等在PSPI研发和生产上取得突破，当前国内产品主要处于研发与验证阶段。日本旭化成近期因AI算力需求激增，出现供不应求，叠加国际贸易摩擦，或为国产PSPI提供替代机会。

2. 活性染料价格创近三年新高
   由于H酸（关键原料）价格高位支撑，活性染料市场均价上涨45.5%至23元/公斤，创下近三年新高。H酸因企业检修、环保限产及内蒙古亚东化工厂事故导致供应紧张，价格同比上涨2279%，环比涨309%。国内活性染料行业集中度高（2025年CR4达64.91%），头部企业可能推动价格进一步上涨，关注吉华集团、闰土股份、锦鸡股份等。

投资建议

• 核心资产配置：化工业绩或已筑底，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学等，估值与盈利有望共振修复。
• 供给约束行业：维生素（如浙江医药、新和成）、三氯蔗糖（金禾实业）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）等企业可能通过涨价获取弹性收益。
• 需求确定性向上：
  • 民爆行业（易普力、江南化工等）受益于新疆、西藏需求高增及行业产能优化；
  • 改性塑料（金发科技、会通股份）叠加油价下行带来的成本改善；
  • 复合肥（史丹利、新洋丰）因龙头集中度提升，需求有望渗透。
• 高分红资源股价值重估：受新“国九条”影响，磷矿（云天化、芭田股份）、钛矿（龙佰集团）、原油（中海油、中石油）等资产或迎来估值修复。

产品价格与价差变动
本周化工品价格指数（CCPI）环比上涨13%，但受多种因素影响，价格分化明显：

• 涨价品种：液氮、丁二烯、丙烯酸、聚合MDI等涨幅显著，部分因成本支撑。
• 跌价品种：EVA、新戊二醇、四氯乙烯等因需求疲软、产能过剩等跌势明显。
• 价差波动：如三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差、DMC-PO法价差等涨幅较高，而丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差等跌幅显著。

政策与行业动态

• 2024年9月政策发力，房地产、消费等需求端有望回暖，化工品下游需求逐步恢复。
• 万华化学、湖北宜化等企业发布检修及投资公告，短期供应调整或影响市场格局。
• 新能源材料方面，DMC电池级产品价格涨跌与乙醇、气相法工艺相关。

风险提示
宏观经济下行、原材料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张风险、环保政策趋严及企业经营风险等。

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