钢铁行业2019年度投资策略_什么样的利润是均衡利润_什么样的公司能脱颖而出_22页-1mb

钢铁行业2019年度投资策略总结

核心内容

钢铁行业2019年的投资策略主要围绕供给与需求的平衡、利润与价格的预测以及投资建议展开。文档指出，行业利润的变动将直接影响产量，而供给端的边际变化利润敏感性较高，主要包括铁矿石入炉品味、废钢添加比例、电炉产量和高成本地区的产量。需求端则受到地产、基建和制造业的影响，预计2019年的需求将有所走弱，但基建可能有所反弹，以部分对冲地产下滑。利润和价格方面，预计2019年的利润中枢在600元/吨左右，对应的价格约为3600元/吨。基于这些因素，投资建议关注高分红、低估值和高韧性的安全标的。

主要观点

供给端分析

1. 铁矿石入炉品味：铁矿石入炉品位的提升可以增加产量，提高利润。当利润下降至800元以下时，入炉品位下降将导致产量减少。
2. 废钢使用比例：废钢使用比例在利润下降至600元以下时会减少，影响产量。
3. 电炉产能利用率：当利润下降至600元以下时，电炉产能利用率下降，带来产量减少。
4. 高成本地区减产：新疆、甘肃、青海和宁夏等高成本地区的产量会在利润下降至200元以下时优先减少。

需求端分析

1. 地产需求：地产需求依赖于高开工，但开工和竣工数据严重背离，预计2019年地产需求将走弱。
2. 基建需求：基建在政策刺激下开始触底反弹，但反弹空间尚不明确。
3. 制造业需求：受外围市场环境影响较大，存在较大不确定性。

利润与价格预测

1. 利润与价格关系：当利润达到800元以上时，对应较高的价格和产量；当利润下降至600元以下时，产量和价格趋于平衡；当利润下降至200元以下时，价格和利润可能进一步下滑。
2. 波动中枢：预计2019年的利润中枢在600元/吨左右，对应的价格约为3600元/吨。

关键信息

供给变化

• 2019年预计新增产能4000万吨，其中高炉产能1000万吨，电炉产能3000万吨。
• 预计2019年刚性增产约15.5万吨/日。
• 利润下降至800元以下时，铁矿石入炉品位下降带来6万吨/日减产。
• 利润下降至600元以下时，废钢比减少和电炉产能利用率下降带来9万吨/日减产。
• 利润下降至200元以下时，高成本地区减产带来2万吨/日减产。

需求变化

• 2019年地产需求预计走弱，基建需求可能有所反弹。
• 制造业需求受外围环境影响较大，存在较大不确定性。
• 微观数据表明，2019年需求增速将有所放缓，但绝对量仍不容忽视。

投资建议

• 推荐公司：新钢股份、三钢闽光、南钢股份、韶钢松山。
• 高分红：新钢股份、三钢闽光和南钢股份预期存在6%以上的预期股息率。
• 低估值：以上公司PE和吨钢市值处于行业较低水平，安全边际较高。
• 高韧性：长材企业中，三钢闽光和韶钢松山的盈利指标较为优秀；板材企业中，新钢股份和南钢股份更加优秀。

风险提示

• 需求下滑幅度较大。
• 外部摩擦升级。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

行业基本数据

相关研究报告

• 《河北日度高炉开工监测：供暖季第二天，开工率略有上升》
• 《河北日度高炉开工监测：供暖季第五天，供给继续处于高位》
• 《河北日度高炉开工监测：供暖季第六天，开工率高位平稳》

图表目录

• 图表1：入炉铁矿石分类
• 图表2：高低品位铁矿石价差与螺纹钢吨毛利对比图
• 图表3：烧结矿入炉品位与螺纹钢吨毛利对比
• 图表4：高低品位铁矿石价差与螺纹钢吨毛利对比图
• 图表5：历史废钢消耗情况
• 图表6：短流程开工情况对利润的敏感性
• 图表7：长流程废钢比例对利润的敏感性
• 图表8：螺纹钢利润与新疆产量占比
• 图表9：螺纹钢利润与宁夏产量占比
• 图表10：螺纹钢利润与青海产量占比
• 图表11：螺纹钢利润与甘肃产量占比
• 图表12：高成本地区的产量占比
• 图表13：房屋销售面积
• 图表14：房屋待售面积
• 图表15：房屋新开工和竣工同比变化
• 图表16：房地产开发投资同比增速
• 图表17：历次会议关于基建的说法
• 图表18：基建当月投资同比首度回归正值
• 图表19：基建累积投资触底反弹
• 图表20：固定资产投资审批核准金额两年内新高
• 图表21：PMI变化
• 图表22：六大电厂日耗
• 图表23：家电销量同比变化
• 图表24：汽车销量同比变化
• 图表25：微观数据回溯的历史需求
• 图表26：在不同利润水平下的供给变化
• 图表27：历史供需变化
• 图表28：各公司分红预测
• 图表29：估值比较
• 图表30：钢铁企业盈利比较
• 图表31：不同行业盈利假设下的公司表现状况

分红比较

估值比较

韧性比较

风险提示

• 需求下滑幅度较大。
• 外部摩擦升级。