20211103-西部证券-汉王科技-002362.SZ-三季报点评_营收增速放缓_海外市场继续拓展_3页_256kb
报告摘要
汉王科技三季报总结
核心内容
汉王科技（002362.SZ）于2021年10月29日发布了2021年前三季度财务报告，核心数据如下：
- 营业收入：11.1亿元，同比增长12.63%。
- 归母净利润：4003.16万元，同比下降43.0%。
- 毛利率：51.46%，同比下降2.56个百分点。
- 每股收益（EPS）：0.28元。
- 公司评级：增持（较前次“买入”下调）。
主要观点
营收增速放缓，净利润下滑
- 营收增长：2021年前三季度营收同比增长12.63%，但增速较2020年显著放缓，主要受去年高基数影响。
- 净利润下滑：归母净利润同比下降43%，主要由于公司在品牌策划、线上线下销售、研发AI技术及新产品、人员配置等方面的超预期投入，导致成本上升。
市场拓展与AI布局
- 海外市场拓展：公司持续深耕海外市场，推出“xencelabs”专业品牌及“XP-PEN”产品体系，进一步完善营销网络。
- 数字绘画业务：公司已形成完整的产品矩阵，包括专业级、入门级产品，满足不同用户需求。
- AI技术发展：汉王科技在感知智能和认知智能方面均有深厚积累，特别是在眼睛感知、嗅觉获取、耳朵获取和NLP技术方面，构建了完整的全技术链体系。
投资建议与预测
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.69亿元、1.15亿元、1.28亿元，对应EPS分别为0.28元、0.47元、0.52元。
- 估值指标：2021年预测市盈率（P/E）为54.0，市净率（P/B）为2.4，均高于2020年水平。
- 投资评级：公司被调低为“增持”，主要因原材料上涨导致业绩增速放缓。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,105 | 1,555 | 1,804 | 2,161 | 2,524 |
| 营业收入增长率 | 47.8% | 40.8% | 16.0% | 19.8% | 16.8% |
| 归母净利润（百万元） | 37 | 104 | 69 | 115 | 128 |
| 归母净利润增长率 | 136.0% | 177.8% | -34.0% | 67.9% | 11.2% |
| EPS | 0.15 | 0.43 | 0.28 | 0.47 | 0.52 |
| P/E | 98.9 | 35.6 | 54.0 | 32.2 | 28.9 |
| P/B | 3.8 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 2.0 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.0% | 54.0% | 52.0% | 51.3% | 50.4% |
| ROE | 4.4% | 8.8% | 4.5% | 7.1% | 7.3% |
| 营业利润率 | 4.0% | 13.6% | 8.9% | 10.5% | 10.6% |
| 资产负债率 | 26.4% | 20.2% | 19.4% | 20.4% | 21.4% |
| 流动比 | 2.87 | 4.34 | 4.34 | 4.19 | 4.07 |
| 速动比 | 2.20 | 3.19 | 3.07 | 3.13 | 2.90 |
风险提示
- 海外市场拓展不及预期
- 技术研发进展不及预期
- 市场需求不及预期
总结
汉王科技在2021年前三季度表现出营收增长放缓、净利润下降的趋势，主要受去年高基数及成本上升影响。公司持续拓展海外市场，并在AI技术及数字绘画业务方面保持积极布局，形成了较为完整的产品矩阵和技术体系。尽管业绩增速有所下降，但公司仍被给予“增持”评级，反映出对其长期发展和市场潜力的认可。投资者需关注海外市场拓展、技术研发及市场需求变化等风险因素。
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