深度报告-20201028-华泰证券-汉王科技-002362.SZ-国内AI先行者切入新赛道_23页_2mb

汉王科技首次覆盖分析总结

核心内容

汉王科技（002362）是国内人工智能产业的先行者，深耕轨迹识别、大数据与OCR产品、人脸识别产品及智能终端领域。公司于2019年通过整合汉王友基切入数字绘画市场，凭借技术优势和渠道协同，有望在中短期通过价格竞争力挤占行业龙头Wacom的市场份额，并在中长期受益于绘画板向绘画屏的行业趋势，进一步拓展市场空间。公司当前股价为26.21元，目标价为34.41元，首次评级为“买入”。

主要观点

1. AI产品化能力强：公司在轨迹识别、大数据、OCR及人脸识别等AI技术领域具备领先优势，产品广泛应用于多个行业。
2. 数字绘画业务增长潜力大：数字绘画市场空间广阔，预计全球市场有望接近100亿元，公司凭借高性价比定位中端市场，同时具备向高端和低端市场渗透的潜力。
3. 技术壁垒与市场拓展：公司在无线无源电磁触控技术方面具有全球领先优势，且整合友基后，产品体系与销售渠道得到优化，推动数字绘画业务收入增长。
4. 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.44亿元、2.03亿元、3.07亿元，对应EPS分别为0.66元、0.93元、1.42元，给予21年37倍PE估值，对应目标价34.41元。

关键信息

公司业务与技术

• 核心技术：电磁触控、电容触控、OCR、大数据、人脸识别等。
• 主要产品：
  • 笔智能交互业务：无纸化签批、数字绘画、电子终端配笔。
  • 大数据与OCR：应用于智慧档案、智慧医疗、智慧司法、智慧金融等领域。
  • 人脸识别：覆盖智慧工地、智慧社区、智慧园区、视频智能分析平台等。
  • 智能终端产品：包括e典笔、速录笔、电纸书、汉王霾表等。

市场表现

• 数字绘画市场：2019年公司数字绘画业务收入快速增长，2020年H1收入达到4.03亿元，占公司总营收比例达72%。
• 行业地位：公司无纸化签批产品覆盖80%的商业银行与运营商，数字绘画产品销往60多个国家。
• Wacom对比：Wacom在高端市场占据60%以上份额，但公司数字绘画产品价格仅为Wacom的75%，具备一定竞争优势。

财务表现

• 营业收入：预计2020-2022年分别为19.09亿元、27.73亿元、34.91亿元，增速分别为72.82%、45.29%、25.86%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为1.44亿元、2.03亿元、3.07亿元，增速分别为284.40%、40.94%、51.55%。
• 毛利率：预计2020-2022年分别为55%、56%、57%，整体呈现上升趋势。

可比公司与估值

• 可比公司：科大讯飞、焦点科技、三六零。
• 估值方法：参考可比公司21年Wind一致预期PE均值为37倍，给予公司21年37倍PE，对应目标价34.41元。

风险提示

1. 海外拓展不及预期：公司数字绘画产品主要依赖海外市场，若海外需求或渠道增长不及预期，将影响收入增长。
2. 技术优势弱化：若其他厂商在无线无源触控技术上取得突破，将对公司竞争力构成挑战。

财务预测与指标

收入与成本预测

费用率预测

毛利率预测

可比公司估值表

总结

汉王科技作为国内AI先行者，凭借其在轨迹识别、大数据、OCR及人脸识别等核心技术上的积累，成功切入数字绘画市场，并在该领域展现出较强的竞争力。公司具备高性价比优势，有望通过价格策略和技术创新扩大市场份额。随着数字绘画行业向绘画屏过渡，市场空间有望进一步提升。财务预测显示，公司未来三年收入和利润将持续增长，预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.93元、1.42元，对应目标价34.41元，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需关注海外拓展及技术优势是否持续的问题。