20150202-信达证券-2015年2月债券市场投资策略_短久期低风险_跨年关__26页_1mb

短久期低风险“跨年关”——2015年2月债券市场投资策略总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，分析2015年2月债券市场的投资策略，重点聚焦利率债、信用债和可转债市场。报告指出，宏观经济持续承压，货币政策保持宽松，资金面将维持紧平衡状态，建议投资者关注短久期、低风险资产配置。

主要观点

宏观经济分析

• 金融业托底经济：2014年GDP实际增速为7.4%，其中金融业实际同比增速从9.1%上升至10.2%，是唯一出现同比增速回升的产业大类，对经济增速起到托底作用。
• 工业与房地产持续承压：工业企业营收和利润持续下滑，PPI和PPIRM同比增速持续走低，通缩压力依旧存在。房地产销售和投资增速受高基数影响，1月份销售明显萎缩，资金压力依然较大。
• 经济数据滞后影响利率走势：1-2月除CPI和PPI外的经济数据将在3月中旬公布，对利率走势影响延后，资金面波动成为2月利率债价格变化的主要影响因素。

货币政策解读

• 资金面紧平衡：春节前后资金需求增加，资金价格有上行压力，但央行通过逆回购操作平滑波动，预计资金面将维持紧平衡。
• 货币政策宽松空间：全球多国央行降息为国内货币政策提供宽松空间，但央行降准或降息仍取决于国内经济和企业状况，全面降准可能出现在二季度。
• 利率下行趋势：在资金面宽松推动下，1月份利率债收益率普遍下行，国债和国开债收益率下降幅度较大，利率曲线持续平坦化。

债券市场投资策略

• 利率债配置建议：建议以1-5年中短期限债券为主，优先配置政策性银行债，关注缴准和春节前后资金面波动带来的短期交易机会。
• 信用债配置建议：由于前期利率上行幅度过大，信用债仍有下行空间，但应规避中低信用级别债券，优先配置信用等级在AA+以上的流动性较好的品种。
• 可转债配置建议：正股走势和稀缺性是影响转债估值的主要因素，转债表现强于正股，建议关注新上市转债，特别是2月2日上市的电气转债。

关键信息

一级市场表现

• 2015年1月债券新发行规模约6088亿元，净发行4152亿元，较上月减少。
• 利率债净发行规模仅467亿元，较上月缩减近一半。
• 城投债发行规模明显收缩，仅131亿元，非城投企业债净发行规模为766亿元。

二级市场表现

• 利率债收益率普遍下行，国债和国开债收益率下降幅度较大。
• 信用债收益率整体下行，但中短期和低等级债券下行幅度更大。
• 可转债表现优于正股，主要受稀缺性影响，新上市转债成为配置首选。

重要数据

• 利率债收益率变化：
  • 国债：1年期-16bps，3年期-14bps，5年期-10bps，10年期-12bps
  • 国开债：1年期-17bps，3年期-15bps，5年期-21bps，10年期-22bps
  • AAA企业债：1年期-19bps，3年期-28bps，5年期-34bps，10年期-40bps
  • AA企业债：1年期-39bps，3年期-39bps，5年期-44bps，10年期-40bps
• 可转债表现：
  • 格力转债、宝钢转债、歌尔转债涨幅均超过正股。
  • 洛钼转债表现弱于正股，建议关注电气转债。

债券市场回顾与2月展望

2月债券市场投资展望

• 利率债：资金面波动是主要影响因素，建议配置中短期限债券，优先考虑政策性银行债。
• 信用债：利率仍有下行空间，但应规避城投债和私募债，选择信用等级高、流动性好的品种。
• 可转债：正股走势和稀缺性影响转债表现，建议关注新上市品种。

分析师简介

• 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，拥有丰富的宏观经济研究经验，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：宏观策略分析师，研究方向为金融工程，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品。
• 胡佳妮：宏观策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究，自2014年起负责债券市场研究。

风险提示

• 债券市场存在价格波动风险，投资者应谨慎评估风险，结合自身情况做出投资决策。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

评级说明

• 报告采用沪深300指数作为基准，评估时间范围为报告发布之日起6个月内。
• 投资建议分为买入、增持、持有、看淡、卖出，分别对应不同相对收益表现。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
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