20250512-国金证券-_数_看期货_大模型解读近一周卖方策略一致观点_10页_1mb

股指期货市场概况显示，上周四大期指主力合约均上涨，其中沪深300期指涨幅最大（227%），中证500期指跌幅最大（168%）。四大期指贴水均加深，IF、IC、IM和IH均处于贴水状态。整体合约成交量上升，IF涨幅最高（3546%），IM涨幅最小（1364%）。持仓量变化不一，IM上升696%，IH下降244%。基差率方面，IF和IH贴水收窄，IC和IM贴水加深，年化基差率分别为-715%、-1246%、-1421%、-519%。跨期价差率位于历史分位数区间，IF、IC、IM、IH当月与下月合约价差率分别处于9410%、9880%、9920%、8820%分位，当季合约价差率均处于常态位置。当前IF当月合约存在反套机会，各期指基差处于历史低位，近月合约对冲性价高。分红预测方面，沪深300、中证500、上证50、中证1000指数对主力合约的点位预估为2215、4410、1655、3681点。市场预期受分红及交易情绪影响，政策支持（降准、利率下调、房地产融资制度优化、保险资金试点扩大）推动流动性宽松，但关税敏感度下降，市场风险偏好尚未显著提升。基差波动较小，跨期价差为正，近月合约对冲更具吸引力。

近一周卖方策略观点显示，8家券商认为政策持续利好资本市场，提振信心并降低风险溢价；5家券商看好科技成长行情延续，小盘成长股表现突出。行业共识集中在科技（人工智能、半导体、国产算力）、新消费（国潮品牌、健康消费）、军工（地缘政治及军贸催化）和银行（低估值高股息）板块。分歧点包括：市场走势（部分券商认为高位震荡缺乏动能，另一部分预期短期震荡整固）；行业具体选择（科技行业在半导体与人工智能间存在分歧）；分红时间预测（稳定派息公司按历史规律预估，非稳定派息公司依据盈利情况判定）。预测派息率方法：稳定派息公司取近3年均值，未盈利或重组公司暂不分红。

附录中股指期限套利分为正反向两种，正向套利为现货低估时卖出期货买入现货，反向套利为现货高估时买入期货卖出现货。计算涉及交易成本、保证金比率（期货20%、融券50%）、无风险利率（106%）及预测派息率。分红点位计算公式为成分股每股分红乘以指数收盘价再乘以权重。风险提示包括模型失效、政策变动、成分股调整及大模型输出的随机性风险。