2017-医药行业：胰岛素，生死时速下的杀手锏_54页-2mb

医药行业专题研究：胰岛素市场分析

核心内容概述

本报告聚焦中国胰岛素市场的发展现状与前景，分析了糖尿病诊疗率提升、胰岛素市场渗透率低、市场格局变化及投资建议。报告指出，尽管中国拥有全球最大的糖尿病患者群体，但胰岛素使用率仍较低，市场潜力巨大，尤其是随着体检市场的发展和分级诊疗政策的推进，基层市场正成为胰岛素增长的重要驱动力。

主要观点

1. 糖尿病诊疗率提升

• 中国糖尿病患者数量庞大，2013年达9800万人，糖尿病前期人群达5500万人。
• 诊断率较低，仅为32%，远低于欧美国家。
• 体检市场快速增长，推动糖尿病患者被发现和治疗，预计到2035年糖尿病患者将达1.42亿人。

2. 胰岛素市场渗透率低

• 2016年中国胰岛素市场渗透率约10%，而发达国家平均为28%。
• 胰岛素市场规模仅占全球9%，但增速全球领先。
• 二甲双胍作为一线口服降糖药，市场持续增长，成为胰岛素市场增长的先行指标。

3. 基层市场迎来快速增长

• 分级诊疗政策推动患者向基层医疗机构转移，胰岛素市场逐渐下沉。
• 基层市场对胰岛素价格敏感度高，国产品更具优势。
• 2016年，中国胰岛素市场增长11.3%，其中三代胰岛素增长最快，达16.1%。

4. 胰岛素技术壁垒高

• 胰岛素结构复杂，需经过表达、酶切、复性、纯化等多步骤生产。
• 国内仅有少数企业具备规模化生产能力，如通化东宝、甘李药业、联邦制药等。
• 外企如诺和诺德、礼来、赛诺菲在技术上仍占优势，但国内企业正通过产品创新和渠道下沉抢占市场份额。

关键信息

市场规模与增长

• 2016年中国胰岛素市场规模达100.8亿元，同比增长11.3%。
• 三代胰岛素占比52%，二代胰岛素占比48%。
• 城市与农村糖尿病发病率存在差异，农村地区糖尿病前期人群更多，是未来胰岛素市场的重要增长点。

市场格局

• 诺和诺德仍为市场龙头，占据超过50%的市场份额。
• 国内企业如通化东宝、甘李药业、联邦制药在二代和三代胰岛素市场均有显著增长。
• 基层市场是胰岛素消费的主要增长点，特别是人胰岛素纳入基药目录后，采购量迅速提升。

价格与医保政策

• 城镇职工医保可全额报销胰岛素，而城镇居民医保和新农合报销比例较低，价格敏感度高。
• 国产品价格优势明显，在基层市场更具竞争力。

投资建议

• 重点推荐：通化东宝（600867.SH）

  • 产品管线丰富，二代与三代胰岛素均在推广中。
  • 学术推广网络强大，覆盖90%县级医院。
  • 搭建糖尿病慢病管理平台，增强品牌黏性。
  • 预计2017-2019年净利润分别为8.53亿、10.9亿、13.48亿元，对应PE分别为36x、28x、23x，维持“增持”评级。

• 建议关注：联邦制药（3933.HK）

  • 二代胰岛素在基层市场增长迅速。
  • 三代甘精胰岛素已上市并中标多个省份。

• 甘李药业：

  • 已在A股IPO排队，是国内首家上市三代胰岛素企业。
  • 主要产品为甘精胰岛素、赖脯胰岛素及精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）。
  • 2015年胰岛素制剂销售收入超11亿元，盈利能力较强。

市场趋势与未来展望

• 随着糖尿病诊疗率提升，胰岛素市场将逐步扩大。
• 基层市场将成为胰岛素消费的主要增长点，尤其是通过医保政策和价格优势推动。
• 三代胰岛素由于更优的血糖控制效果，未来将占据更大市场份额。
• 国内企业通过技术突破和渠道下沉，逐步替代进口产品，市场前景广阔。

风险提示

• 数据来源可能存在偏差，部分信息不完整或已过时。
• 市场竞争加剧，政策变化可能影响胰岛素价格和需求。
• 投资建议仅供参考，不构成实际投资建议，投资者需自行评估风险。