2017-胰岛素行业专题研究：生死时速下的杀手锏_54页-2mb

胰岛素：生死时速下的杀手锏

核心内容

中国是全球糖尿病患者最多的国家，拥有庞大的患者群体和潜在市场。尽管糖尿病诊疗率在提升，但胰岛素治疗的渗透率仍然较低，仅约1000万患者使用胰岛素治疗，远低于发达国家水平。随着体检市场的发展和分级诊疗政策的推进，胰岛素市场正迎来快速增长期，尤其在基层市场。此外，国内企业在胰岛素市场中的地位逐步上升，具备一定的竞争优势。

主要观点

• 糖尿病诊疗率提升：2013年中国糖尿病患者约9800万，高危人群约5500万，确诊率约30%，其中38%在体检中发现患病。体检市场的快速增长正推动诊疗率提升。
• 胰岛素渗透率低：国内胰岛素治疗渗透率约10%，远低于欧美等国的28%。尽管患者数量庞大，但胰岛素市场规模仅占全球9%，增长潜力巨大。
• 市场格局变化：2016年中国胰岛素市场规模达100亿，增长11.3%。三代胰岛素增长快于二代，预计未来三代市场将进一步扩大。
• 渠道下沉：随着分级诊疗的推进，胰岛素购买渠道向基层下沉，社区医院和乡镇卫生院成为重要市场。国产品牌因价格优势在基层市场表现突出。
• 技术壁垒高：胰岛素生产工艺复杂，国内能规模化生产的企业较少，企业议价能力强，价格相对稳定。
• 投资建议：重点推荐通化东宝，其产品管线丰富，学术推广网络强大，预计17-19年净利润为8.53/10.9/13.48亿元，对应PE为36/28/23x，维持“增持”评级。建议关注联邦制药和甘李药业。

关键信息

• 糖尿病患者数据：2013年中国糖尿病患者9800万，预计到2035年将达1.42亿。
• 糖尿病前期人群：约5500万IGT人群，是未来糖尿病用药的潜在市场。
• 胰岛素市场增长：2016年中国胰岛素市场增长11.3%，是全球增长最快的地区之一。
• 市场结构：2016年国内胰岛素市场中，二代与三代使用支数比例为48:52，三代增长更快。
• 医保政策影响：城镇居民医保和新农合报销比例较低，价格敏感度高，国产品牌在基层市场更具优势。
• 企业动态：通化东宝的甘精胰岛素即将获批，联邦制药在基层市场增长迅速，甘李药业已上市三代胰岛素产品，具备替代进口的潜力。

市场潜力

• 口服降糖药增长预示胰岛素潜力：二甲双胍作为一线用药，近年来市场份额持续增长，成为胰岛素市场增长的先行指标。
• 基层市场：预计未来新确诊患者将逐步转化为胰岛素治疗，推动市场扩张。
• 价格敏感度：基层市场对胰岛素价格敏感，国产品牌因成本较低具备竞争优势。

投资建议总结

• 通化东宝：推荐其丰富的产品管线、强大的学术推广网络和糖尿病慢病管理平台，预计未来三年净利润增长显著，维持“增持”评级。
• 联邦制药：建议关注其在基层市场的快速放量及三代胰岛素的中标情况。
• 甘李药业：已上市三代胰岛素，具备一定市场份额，正在A股IPO排队中。

风险提示

• 市场数据可能存在偏差，分析基于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资要约或邀请，投资者需自行判断并承担相应风险。