2017-胰岛素行业：生死时速下的杀手锏_55页-2mb

胰岛素行业专题研究报告总结

核心内容

中国是全球糖尿病患者最多的国家，但胰岛素治疗的渗透率仍较低，市场潜力巨大。随着体检市场的快速发展和分级诊疗政策的推进，糖尿病诊疗率正在逐步提升，推动胰岛素市场增长。

主要观点

• 糖尿病诊疗率提升：2013年中国糖尿病患者达9800万，确诊率约30%。体检市场快速增长，使得更多患者在早期被发现，诊疗率持续提升。
• 胰岛素渗透率低：尽管中国拥有全球最大糖尿病患者群，但胰岛素使用率仅为约1000万，占全球胰岛素市场的9%。相比欧美国家，中国胰岛素使用率较低。
• 市场增长潜力大：口服降糖药市场快速增长，特别是二甲双胍的市场份额不断上升，显示胰岛素市场将随之扩大。
• 渠道下沉趋势明显：基层市场成为胰岛素销售增长的主要动力，政策推动下，更多患者在社区医院和药店购买胰岛素。
• 技术壁垒高，企业议价能力强：胰岛素的生产工艺复杂，技术门槛高，导致国内能规模化生产的企业较少，企业议价能力较强，价格相对稳定。
• 市场格局变化：三代胰岛素增速快于二代，国内企业如通化东宝、联邦制药、甘李药业在三代市场表现突出，逐步替代进口产品。

关键信息

• 糖尿病患者数量：2013年9800万，预计2035年达1.42亿。
• 糖尿病前期人群：2013年5500万，是未来糖尿病用药的重要潜在市场。
• 胰岛素市场格局：2016年中国胰岛素市场规模达100.8亿元，增长11.3%。二代胰岛素市场增长放缓，三代胰岛素增长较快。
• 胰岛素使用成本：人胰岛素治疗成本约1500元/年，三代胰岛素约2500-3600元/年。国产品在基层市场有价格优势。
• 医保报销差异：城镇职工医保报销比例较高，而城镇居民医保和新农合报销比例较低，价格敏感度较高。
• 企业表现：
  • 通化东宝：重点推荐企业，甘精胰岛素即将获批，具备丰富的糖尿病产品管线和强大的学术推广网络。
  • 联邦制药：在基层市场快速放量，三代胰岛素已在多个省份中标。
  • 甘李药业：已上市三代胰岛素，市场占有率逐步提升。

投资建议

• 通化东宝（600867.SH）：重点推荐，预计2017-2019年净利润分别为8.53/10.9/13.48亿元，对应PE分别为36/28/23x，维持“增持”评级。
• 联邦制药（3933.HK）：建议关注，二代胰岛素在基层市场表现强劲。
• 甘李药业：已在A股IPO排队中，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

市场趋势

• 市场增长：中国是全球胰岛素市场增长最快的地区之一，增速超过10%。
• 产品结构变化：三代胰岛素市场份额逐步上升，预计未来将占据更大比例。
• 政策推动：分级诊疗和免费体检政策推动胰岛素市场向基层下沉，提升市场渗透率。

风险提示

• 报告数据来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，结论力求客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的完整性、准确性。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。

结论

随着糖尿病诊疗率的提升和分级诊疗政策的实施，胰岛素市场正迎来快速增长期。国内企业在二代和三代胰岛素市场均有显著表现，尤其是通化东宝、联邦制药和甘李药业。胰岛素技术壁垒高，企业议价能力强，未来市场空间广阔。