20161019-辉立证券-SCI_Electric_Return_to_profitability_expected_in_3QFY16_helped_by_new_EPC_contract_in_Laos_12页_1mb

SCI Electric 总结

核心内容

SCI Electric（SCI）是一家主要从事电力系统设备制造、电力传输与分配项目以及可再生能源业务的公司。根据2016年的报告，公司预计将在第三季度（3QFY16）恢复盈利，主要得益于与老挝国家电力公司（EDL）签订的一项价值4.16亿美元的EPC合同。此外，公司还计划通过新业务拓展和现有业务优化实现未来几年的盈利增长。

主要观点

• 盈利预期：SCI预计在3QFY16实现净盈利7600万泰铢，而2QFY16为净亏损3580万泰铢，标志着公司盈利的回归。
• EPC合同影响：老挝的EPC合同将为SCI带来重要的收入来源，预计在3QFY16开始实现收入，毛利率为15%，高于国内项目的平均10%。
• 未来增长潜力：若SCI能在年底前再签订价值3.73亿美元的EPC合同，预计FY17净利润将增长305%，达到7.77亿泰铢。
• 可再生能源机遇：519兆瓦的Agro-Solar Program Phase II可能为SCI带来新的增长机会，预计投资至少200亿泰铢进入可再生能源行业，SCI通过其子公司T Utilities参与该项目。
• 业务多元化：SCI的业务包括开关板、电缆槽及支持系统、高压输电塔、电信塔、钢结构和热浸镀锌服务、可再生能源业务以及电力传输与分配项目。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 收入增长：预计FY17收入将大幅增长225.85%，主要来自EPC合同和可再生能源项目。
• 利润率：预计FY17净利润率将显著提升，从FY16的6.97%增长至8.68%。
• 现金流：预计FY17经营现金流将增长至890万泰铢，显示出公司财务状况的改善。

估值与评级

• 目标价：分析师将SCI的目标价调整为15泰铢/股，基于SOTP估值法，相当于14.5倍的FY17前向市盈率。
• 评级：维持“买入”评级，认为其估值合理且未来盈利增长潜力大。

业务发展

• 新项目：SCI在2016年与EDL签订了高价值EPC合同，并计划通过子公司SCI Enersys参与可再生能源项目。
• 子公司拓展：2015年批准在缅甸设立新子公司，专注于制造高压输电塔和提供镀锌服务。
• 市场表现：截至2016年10月19日，SCI的股价为8.85泰铢，目标价为15泰铢，涨幅74.16%。

风险因素

• 收入不确定性：来自EPC项目的收入波动较大。
• 客户集中度：依赖少数大客户，可能影响公司稳定性。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。

财务分析

• 资产负债情况：预计FY17总资产将增长至70.79亿泰铢，总负债为46.4亿泰铢，权益为24.39亿泰铢。
• 现金流结构：经营现金流显著增长，投资和融资活动现金流也有所改善。

估值指标

• P/E（调整后）：FY17为7.3倍，显著低于FY16的34.8倍。
• P/B（调整后）：FY17为2.3倍，显示公司估值处于合理区间。
• 股息收益率：预计FY17将提升至4.7%。

可比公司

• 市场表现：SCI的市盈率和市净率低于一些可比公司，显示出其估值优势。
• 行业地位：在可再生能源和电力传输领域具有一定的竞争优势。

总结

SCI Electric 在2016年面临收入波动，但预计将在第三季度恢复盈利，主要得益于老挝的EPC合同。公司计划通过新项目和业务拓展，如Agro-Solar Program Phase II和SCI Enersys，实现未来几年的强劲盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理且具有较大的增长潜力。然而，公司仍需关注收入不确定性和客户集中度等风险因素。