2015-08-19-联合资信-联合信用研究_-_2015年第4期_64页_35mb

2015年第4期综合报告总结

一、市场环境与政策动向

• 经济与资金面：2015年下半年，债券市场发行量大幅增长，尤其城投债、企业债发行显著增加，资金面持续宽松，央行通过降准降息释放流动性。
• 政策调整
  • 监管机构鼓励评级机构回购债券，放松部分企业发债限制，支持民企。
  • 规模增长显著，尤其资产证券化品种。

二、债券市场动态

• 利率与分化：自4月下行趋势明显，信用等级与利率呈负相关，AA级以下发行人发债成本显著上升。
• 结构变化：中期票据期限更集中于3年期/5年期，城投类企业发行比例环比上升。

三、国际债券市场影响

• 对外开放：境内允许外资评级机构参与地方政府债券评级，并推动债券市场开放，外资投资者进入规模迅速增加。
• 监管动态：SEC加强对评级机构的法律责任审查，欧盟加强对评级机构的内部治理和责任追究。

四、未来展望

• 积极政策支撑：积极财政政策和稳健货币政策延续，债券市场有望保持稳定增长。
• 风险增加：违约事件频发，刚性兑付打破引共识，信用风险上升迫使评级体系需要进一步完善。

五、市场趋势预测

• 发债主体扩展：民营企业、小微企业、券商等获更大发债空间，债券产品多样化加速。
• 国际联动效应：境外投资者增加，债券市场将出现境内境外联动效应，定价机制趋市场化。

各类别工具分化明显，未来将持续受益于结构优化和政策扶持。