20260520-光大证券-中芯国际-688981.SH-_光大海外_中芯国际_1Q业绩和2Q指引超预期_AI需求和制造回流带动运营情况乐观_5页_1mb

中芯国际2026年一季度业绩点评总结

核心内容

中芯国际在2026年第一季度的业绩和第二季度指引均超市场预期，显示出公司在AI需求增长、制造回流以及国产替代趋势下的积极表现。

主要观点

• 业绩表现：1Q26收入达25.05亿美元，同比增长11.5%，环比增长0.7%，超出公司此前24.9亿美元的指引。净利润为2.31亿美元，同比增长5.0%，环比增长14.2%。
• 毛利率提升：1Q26毛利率为20.1%，超出公司指引的18%-20%区间上限，主要得益于产品结构优化和ASP提升。
• 订单充足：公司对2026年的订单和运营情况更加乐观，主要受到AI配套需求、制造回流以及专用存储订单增长的推动。
• 产能布局：公司持续向高景气产品（如专用存储、电源管理、AFE模拟等）倾斜，同时积极扩产，保持资本开支投入。
• 盈利能力：公司预计2026年逐步涨价，盈利有望持续改善，但新产线爬坡带来较大折旧压力。
• 估值与评级：当前股价对应港股2026-2027年PB为3.1x/3.0x，A股为6.0x/5.7x，公司维持“买入”评级。

关键信息

1Q26业绩亮点

• 收入：25.05亿美元，YoY +11.5%，QoQ +0.7%
• 晶圆出货量：YoY +9.5%，QoQ -0.2%
• 晶圆ASP：YoY +0.5%，QoQ +2.5%
• 毛利率：20.1%，YoY -2.4pct，QoQ +0.9pct
• 净利润：2.31亿美元，YoY -28.6%，QoQ +13.5%
• 归母净利润：1.97亿美元，YoY +5.0%，QoQ +14.2%
• 非控制性权益：0.33亿美元，YoY -75.3%，QoQ +9.6%

收入结构分析

• 应用领域：
  • 智能手机：YoY -13%，QoQ -12%
  • 电脑与平板：YoY +27%，QoQ +2.5%
  • 互联与可穿戴：YoY +27%，QoQ +2.5%
  • 工业与汽车：YoY +63%，QoQ +16%
• 尺寸分布：
  • 12英寸营收占比：76.4%，YoY -1.7pct，QoQ -0.8pct
• 地区分布：
  • 中国区营收占比：88.9%
  • 美国区营收占比：9.3%
  • 欧亚区营收占比：1.8%

2Q26指引

• 营收指引：环比增长14%-16%
• 毛利率指引：20%-22%，均超市场预期

产能与运营情况

• 产能：1Q26约当8英寸月产能达107.8万片
• 稼动率：93.1%，YoY +3.5pct，QoQ -2.6pct
• 晶圆出货：250.9万片（折合8英寸）
• 资本支出：1Q26为15.63亿美元，YoY +10.4%，QoQ -35.1%
• 折旧：2026年指引同比增长30%，折旧压力持续较高
• 先进封装：公司成立先进封装研究院，建设配套产能以满足客户需求

盈利预测与估值

风险提示

• 美国管制趋严
• 下游需求疲软
• 行业竞争加剧
• 技术不及预期

结论

中芯国际在2026年第一季度表现出色，业绩和指引均超预期，主要受益于AI需求增长、制造回流以及国产替代趋势。公司持续加大先进封装布局，同时保持积极的资本开支投入，预计未来几年业绩将持续改善，维持“买入”评级。然而，仍需关注美国管制、下游需求和行业竞争等风险因素。