20250208-天风证券-中芯国际-688981.SH-4Q24前瞻_AI需求和转单效应有望带来超预期的经营表现_3页_755kb

中芯国际证券研究报告摘要

中芯国际（股票代码：688981）近期发布证券研究报告，投资评级维持“买入”，目标价格为13359元，当前股价为10253元。报告分析显示，公司受益于人工智能（AI）浪潮和全球半导体需求增长，预计未来业绩表现强劲。分析师基于三方面逻辑支持“买入”评级：一是AI推动半导体周期上行，公司充分受益；二是先进制程市场需求增长助力本土AI发展；三是成熟制程领域通过国产替代和消费复苏获益。以下是详细总结。

首先，在AI需求方面，旺盛的AI应用将提升公司经营表现。2024年第四季度（4Q24），公司预计营收环比增长幅度在0%至2%之间，毛利率预计为18%至20%。全球数据中心资本开支持续扩大，谷歌、亚马逊、Meta和微软等企业计划大幅增加投入，中国本土数据中心投资趋势相似。公司作为大陆先进制程量产龙头企业，预计在AI应用中议价能力增强，供不应求情况将持续。

其次，地缘政治因素带来更多机遇。2025年1月美国BIS发布新半导体禁令，限制16/14nm以下制程对华出口，这可能促使IC设计公司转移订单至中国，公司作为本土代工龙头有望从中受益，尤其从2025年第二季度开始显现转单效应，带来超出预期的业绩增长。此外，中国国产算力芯片需求上升，公司成熟制程产品因AI终端放量（如国产大模型Deepseek-R1的成功）将受益于消费复苏和成本优势。

财务数据方面，报告预测公司2024-2026年营收分别为567亿元、657亿元和735亿元，归母净利润预计为4017亿元、5962亿元和7295亿元。增长率分别达到25%、15%和19%。当前市盈率（P/E）为66、87和1689倍，市净率（P/B）为6.0、8.5和7.2倍。这些指标显示公司估值存在上行空间，主要逻辑包括AI驱动的需求和政策支持。

投资建议指出，公司核心优势在于先进制程的生产能力（如先进节点供不应求）和成熟制程的国产替代潜力。报告强调，外部风险包括美对华科技限制的不确定性、产能过剩和竞争加剧，可能导致需求不及预期。

总体而言，分析师认为中芯国际在AI时代具有强劲增长潜力，维持“买入”评级。风险管理需关注地缘政治变化，长期看好公司在本土市场的领先地位。报告附有详细财务预测和免责声明，阅读正文后的信息披露以获取更多信息。