20250403-五矿期货-尿素月报_库存大幅去化支撑近端价格_39页_4mb

尿素月报总结

核心内容

• 行情回顾：尿素05合约在3月份持续上涨，全月涨幅67元。现货价格多数地区上涨超百元，基差走强，月间价差大幅回升至往年同期区间中低位。3月份尿素表现强劲，主要由于国内季节性旺季支撑及出口消息扰动。
• 供应端：3月国内尿素装置开工率维持在历史高位87.28%，产量达609万吨，同比和环比均显著增长。企业利润受现货走强影响改善，高成本的固定床工艺利润开始转正。预计后续新增产能释放，国内产量仍维持高位。
• 需求端：国内农业需求显著增长，带动库存大幅去化。复合肥开工率同比高位，高氮肥生产为尿素需求提供支撑。短期农需小幅回落，但后续农业旺季将支撑尿素需求。
• 库存情况：截至3月底，国内尿素企业库存87万吨，较2月底去化43万吨。库存去化斜率陡峭，支撑近端价格。港口库存维持窄幅波动，出口受限，短期内难有变化。
• 策略推荐：当前尿素处于农业需求旺季，现货走强，企业利润改善，但高供应制约上涨空间。建议逢低多配，盘面冲高后获利了结。月间价差走强后，参与价值降低，正套逢高减仓为主，后续建议观望。

主要观点

• 价格走势：尿素价格在3月大幅上涨，现货价格多数地区涨超百元，基差走强，月间价差回升。
• 供需格局：3月国内尿素产量和消费量均处于高位，供需双增，但高供应限制了价格的进一步上涨空间。
• 利润修复：企业利润显著改善，尤其固定床工艺利润开始转正，反映市场对价格的乐观预期。
• 库存去化：企业库存持续去化，港口库存波动不大，出口受限，库存压力有所缓解。
• 市场策略：建议在价格回调时逢低多配，但需警惕政策风险和商品市场情绪转弱。

关键信息

价格数据

• 05合约：月底1872元，月初1805元，变动+67元。
• 09合约：月底1826元，月初1863元，变动-37元。
• 山东现货：月底1950元，月初1810元，变动+140元。
• 河南现货：月底1980元，月初1820元，变动+160元。
• 河北现货：月底1950元，月初1840元，变动+110元。
• 内蒙:通辽现货：月底1910元，月初1800元，变动+110元。
• 复合肥(45%S):山东价格：月底3000元，月初2880元，变动+120元。
• 复合肥(45%S):湖北价格：月底3030元，月初2950元，变动+80元。
• 三聚氰胺价格：月底5800元，月初5650元，变动+150元。
• 国际价格：FOB阿拉伯海湾367.5美元，月初435美元，变动-68美元；CFR巴西355美元，月初417.5美元，变动-63美元。

供应数据

• 总供应量：3月国内供应量608万吨，供应增速7.0%。
• 国内消费量：3月国内消费量649万吨，消费增速14.8%。
• 出口量：3月出口量1万吨。
• 期末库存：3月期末库存87万吨，库存/消费比13.34%。

需求数据

• 月度消费量：3月国内消费量649万吨。
• 下游需求占比：复合肥需求占比较高，为尿素需求提供支撑。
• 复合肥开工率：3月复合肥开工率较高，显示需求旺盛。

库存与利润

• 企业库存：3月企业库存87万吨，较2月去化43万吨。
• 固定床利润：3月利润转正，显示市场对价格的修复需求。
• 航天炉利润：3月利润为122元，显示企业盈利能力改善。
• 水煤浆利润：3月利润为122元，显示市场对价格的乐观预期。
• 气头生产利润：3月利润为122元，显示企业盈利能力改善。

供给端

• 新增产能：预计2024年和2025年将有多个新装置投产，包括安徽泉盛化工（52万吨）、河南晋开延化（80万吨）、山东瑞星（70万吨）等。
• 检修情况：3月多个企业进行检修，影响产量，但总体开工率仍维持高位。

需求端

• 复合肥需求：3月复合肥需求较高，为尿素需求提供支撑。
• 三聚氰胺需求：3月三聚氰胺价格和利润均上涨，显示需求旺盛。
• 出口情况：3月尿素出口量有限，出口利润下降，显示出口受限。

期权市场

• 期权活跃度：尿素期权成交量和持仓量大幅提升，显示市场关注度提高。
• PCR值：期权持仓PCR值较高，显示市场看涨情绪。

产业结构

• 主要用肥地区：国内主要用肥地区包括东北、西北、华北、华中、华东、西南、华南。
• 用肥旺季：国内用肥旺季从3月持续到7月，印度滞后两到三个月，美国提前一个月。

其他信息

• 五矿期货有限公司：经中国证监会批准设立的期货经营机构，具备商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，不承担任何损失责任。

总结

尿素市场在3月份表现强劲，主要受益于国内农业需求旺季和出口消息扰动。供应端保持高位，企业利润修复明显，但高供应限制了价格上涨空间。需求端显著增长，尤其是复合肥和三聚氰胺需求。库存持续去化，支撑近端价格。市场建议逢低多配，但需警惕政策风险和商品市场情绪转弱。期权市场活跃度提升，显示市场关注度提高。尿素产业链结构复杂，涉及多个地区和产品，用肥旺季和需求变化对价格有重要影响。