20171214-国开证券-11月宏观经济数据快评_再通胀效应下经济韧性仍强_7页_445kb

2017年11月宏观经济数据总结

核心内容

2017年11月宏观经济数据整体符合市场预期，显示出经济在温和通胀效应下保持稳定增长态势，但增长动能尚未出现明显转变，未来需更多关注经济增长质量。

主要观点

• 工业增加值：11月同比增长6.1%，与市场预期一致，但受环保限产影响小幅回落。PPI同比增速维持在6%左右，环比增长0.5%，表明工业品价格短期稳定，有助于企业资产负债表修复。
• 固定资产投资：11月当月投资增速回升2.6个百分点，主要得益于基建投资的大幅反弹（增长5.1个百分点至16.7%）。制造业投资小幅反弹，但需警惕明年价格下行和下游需求减弱带来的影响。房地产投资小幅回落，但整体仍属温和下降。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长10.2%，符合预期，但实际增速连续5个月低于10%。双11销售对零售消费有明显提振，通讯器材、化妆品和家用电器类商品表现突出，地产相关商品销售平淡，汽车销售增速回落。
• 居民收入：保持平稳增长，有利于消费的持续稳定，但未来仍需提高居民财产性收入占比。

关键信息

投资方面

• 基建投资：11月大幅反弹5.1个百分点至16.7%，主要受去年同期基数较低和前期财政支出滞后影响。预计2018年基建投资增速将低于15%。
• 制造业投资：小幅反弹0.9个百分点，剔除高基数效应后实际增速更快，再通胀效应与设备更新推动制造业复苏，短期可持续。
• 房地产投资：11月小幅回落1.0个百分点，但整体库存去化良好，土地市场热度尚存，预计2018年房地产投资将稳步回落至3%左右。

消费方面

• 零售消费：双11带动零售总额增长，通讯器材、化妆品和家用电器类商品表现亮眼，地产相关商品销售平淡。
• 实际消费增速：连续两个月低于9%，显示消费增长动力有所减弱，需关注未来政策对消费的拉动作用。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增速超预期下行
• 美元加息节奏过快
• 海外黑天鹅事件风险

图表说明

• 图1：工业生产回落符合预期
• 图2：11月发电周耗煤量同比增速较10月回落
• 图3：供需均有所反弹
• 图4：11月固定资产投资增速回升
• 图5：11月基建与制造业投资反弹
• 图6：基建投资反弹
• 图7：房地产投资增速小幅回落
• 图8：商品房销售累计增速下行
• 图9：商品房销售单月回升
• 图10：库存去化情况较好
• 图11：房企土地购置面积上升
• 图12：房地产新开工面积有所回升
• 图13：制造业投资小幅反弹
• 图14：民间投资单月反弹难挡累计增速回落
• 图15：实际消费增速连续2个月低于9%
• 图16：通讯器材销售增速大涨
• 图17：地产相关商品销售表现平淡
• 图18：汽车销售增速回落
• 图19：汽车销售趋于回落
• 图20：居民工资性收入平稳

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。
• 承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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