20230112-安信证券-海信视像-600060.SH-Q4业绩高增长_Vidda品牌露锋芒_6页_947kb

报告摘要

海信视像2022年年度业绩总结

核心内容

海信视像（600060.SH）在2022年实现了显著的业绩增长，同时其Vidda品牌表现突出，公司整体竞争力和盈利能力持续提升。公司通过产品结构优化、显示技术迭代及外销业务增长，有效应对了面板价格下行的压力，进一步巩固了其在国内电视市场的领先地位，并在全球市场中展现强劲发展势头。

主要观点

业绩高增长：2022年公司实现净利润16.5~17.7亿元，同比增长45.1%~55.1%；扣非归母净利润13.6~14.5亿元，同比增长71.2%~82.1%。
Q4表现亮眼：Q4单季度实现业绩5.4~6.6亿元，同比增长6.3%~28.5%；扣非归母净利润5.1~6.0亿元，同比增长21.0%~41.6%。
Vidda品牌增长显著：2022年Vidda品牌销量接近220万台，同比增长近100%。海信+Vidda电视线上和线下销售额份额分别为24.5%和26.6%，同比分别增长5.3pct和2.3pct。
外销增长受世界杯推动：2022年10月至11月，海信外销电视销量同比增长15.0%，显示公司在全球市场中的竞争力提升。
盈利能力改善：Q4归母净利率同比提高超过0.5pct，主要得益于面板价格下跌和产品结构优化。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	393.1	468.0	457.4	500.2	545.4
净利润	12.0	11.4	17.1	18.0	19.7
每股收益	0.91	0.87	1.31	1.38	1.51
每股净资产	11.91	12.30	13.41	14.30	15.28

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：19.28元
当前股价：15.06元（2023-01-11）

风险提示

原材料价格上涨
行业竞争加剧

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.3%	19.0%	-2.3%	9.4%	9.0%
营业利润增长率	121.1%	-1.3%	57.2%	12.1%	16.5%
净利润增长率	115.0%	-4.8%	50.4%	5.3%	9.5%
ROE	7.7%	7.1%	9.8%	9.6%	9.9%
ROA	4.8%	4.8%	7.3%	7.1%	7.8%
ROIC	7.8%	8.0%	10.8%	11.5%	12.2%
毛利率	17.9%	15.8%	18.4%	18.1%	18.6%
营业利润率	4.1%	3.4%	5.5%	5.7%	6.1%
净利润率	3.0%	2.4%	3.7%	3.6%	3.6%
股息收益率	1.8%	1.9%	2.6%	3.2%	3.5%
市盈率（PE）	16.5	17.3	11.5	10.9	10.0
市净率（PB）	1.3	1.2	1.1	1.1	1.0

投资资本与运营效率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	44.4%	45.3%	40.0%	41.8%	39.1%
流动比率	2.05	1.95	2.16	2.12	2.32
速动比率	1.70	1.59	1.86	1.71	1.99
固定资产周转天数	13	11	11	11	10
流动营业资本周转天数	39	41	39	44	46
总资产周转天数	278	249	260	252	253
投资资本周转天数	176	152	163	158	156

分红与估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
DPS（元）	0.27	0.29	0.39	0.48	0.53
分红比率	29.6%	33.0%	30.0%	35.0%	35.0%
P/S	0.5	0.4	0.4	0.4	0.4
EV/EBITDA	3.9	8.0	5.8	5.9	4.1
CAGR（%）	20.2%	24.6%	43.3%	20.2%	24.6%
PEG	0.8	0.7	0.3	0.5	0.4

总结

海信视像2022年业绩表现强劲，净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。Vidda品牌销量和市场份额显著提升，成为公司增长的重要驱动力。公司通过优化产品结构、技术迭代及外销增长，有效提升了盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，EPS预计分别达到1.31、1.38和1.51元。分析师建议买入，目标价为19.28元，但需关注原材料价格波动和行业竞争加剧等风险因素。

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